中美双边直接投资：明显不对等

　　应该讲，吸引外资在中国改革开放过程中扮演着极其重要的角色，它让中国很快融入到经济全球化进程中并获得了经济和产业的升级。然而，近些年，中国正在由吸引外资大国转变为对外投资大国。根据联合国贸发会议统计数据，2012年，中国境内投资者共对全球141个国家和地区的4425家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资772.2亿美元，同比增长28.6%。其中，对美国、日本、东盟、中国香港的投资均实现两位数的较快增长，分别为66.4%、47.8%、52%和32.9%。不过，中国虽已迈入对外投资大国行列，但中国“走出去”仍处于初级阶段，与发达国家相比差距明显，与中国的经济大国、贸易大国地位也不相称。

　　2008年国际金融危机以来，随着全球贸易需求持续萎缩，为吸引外来投资，美国政府提出“选择美国”战略。2011年，由亚洲协会和伍德罗 威尔逊国际学者中心的基辛格中美关系研究所合作推出的名为《敞开门户，充分利用中国对美直接投资》的报告称，过去5年，中国对美直接投资增长了约25倍并积极倡议美国政府欢迎中国对美投资，认为这可以带来就业岗位、消费者福利，甚至帮助美国实现基础设施更新等的利益。

　　目前，中国企业已在全美50个州中至少35个州进行投资。其中，得克萨斯州吸引的中国投资居全美之首，其后依次为纽约、弗吉尼亚、伊利诺伊、加利福尼亚、密歇根、特拉华、新泽西和密西西比等州。报告用详尽的数据展示了中国对美投资的类别和进展，包括国有企业与民营企业所占投资比例、主要投资领域、投资新建企业及并购现有企业金额等。

　　然而，就现实情况看，双边投资规模并不是最大，中美双边直接投资也存在着严重的“不对等”情况。统计显示，2008、2009、2010年，中国对美投资金额同比增幅分别达135.7%、96.7%和43.9%。据美方和中方统计数据，截至2011年末，美国累计对华直接投资存量分别为540亿美元和700亿美元，远远超过中国对美直接投资存量5亿美元和90亿美元。从排名上看，美国是中国最大的外来直接投资国，而中国直接投资在美国仅排第25位，中国对美投资总量占美国吸收外资总量不到1%。

　　推动双向投资须解决市场壁垒

　　中国对美投资的障碍主要源于美国的市场准入限制。美国投资环境(市场开放度、基础设施、知识产权保护、研发技术等)在总体上要优于中国，但中国企业在美国的投资也同样遭遇到市场准入问题。美国在诸如航空、通讯、原子能、金融、海运等相对敏感行业，均关于国民待遇和市场准入限制的严格规定，包括联邦立法。另外，美国许多州对外国人参股银行业、保险业、不动产业也有一定限制。特别是，金融危机以来为缓解长期以来由于贸易顺差导致的外汇储备激增和资产安全，中国主权财富基金大规模投资海外，推动“资本出海”。然而这在一定程度上加剧了美国对“战略性投资”与“国家资本主义”的警惕，常常遭遇美国政府外资审查委员会(CFIUS)基于“国家安全”考虑的阻碍，并限制对美敏感行业的投资，从而大大抑制了中国对美直接投资的步伐。

　　我们强调的双向投资应该是对等的。对美国资本中国一直十分欢迎，数据显示，美国对华直接投资存量1994年以来总体上保持了增长趋势，大部分年份(18年中有11年) 的增长率超过了美对外直接投资存量的增长率。美国对华直接投资具有3大显著特点：

　　一是从投资主体看，美国主要是以跨国公司为主体。美国的跨国公司通过在华投资，充分利用中国的资源禀赋优势和日益庞大的市场，进行全球化生产布局。二是从投资领域看，极为广泛。美国投资在华产业既包括资本密集型的重化工业，如石油化工、冶金机械、运输设备，也包括技术密集型的计算机、电子信息、生物制药以及金融、信息/法律咨询、工业设计等现代服务业。三是美国在华投资资本回报率相当高。与全球产业平均利润率相比，美国要高出5-8个百分点左右。由于投资收益稳定增长， 利润再投资成为新增投资主力，这是保证美国海外资产持续获得高收益的重要原因。

　　然而，金融危机以来，美国对华直接投资也出现放缓。制约美国对华直接投资主要包括：一方面，中国以其低劳动力成本、低土地成本、低环境成本和较好的产业配套体系克服了资本边际收益递减的规律，使得中国成为全球的价值洼地。然而，当前随着中国推进工资收入分配、资源价格等一系列制度性的改革，也意味着中国生产要素价格重估的开始，这必然压缩FDI的利润空间。中国市场化投资壁垒的因素，比如，市场准入、知识产权保护、国有企业以及竞争中立等问题都亟待解决。

　　从美国自身角度看，美国正在加速推进“再工业化”战略，奥巴马政府欲通过促进产业资本回流重组全球产业链。随着“美国制造”的强势回归，未来美国很可能由海外直接投资净输出国转变为净输入国，导致美国资本回流，而对中国传统产业以及资本回报率下降的领域投资有所放缓。

　　因此，如何破除相互市场和制度壁垒，通过双边投资协定和一系列规制的制定扫清障碍，突破中美双边直接投资的“天花板”对于两国乃至全球而言都关系重大。所谓双边投资保护协定(Bilateral Investment Treaty，BIT)是国家与国家之间为鼓励、促进和保护本国公民在对方境内的投资而签署的双边条约。中美双边投资协定(BIT)谈判从上世纪80年代就开始了，但由于80年代末期中美政治趋冷，谈判处于停滞状态。2008 年6月中美两国重启双边投资协定谈判，但至今仍没有太实质性的进展。从中美间的投资联系来看，两国显然都具有缔结双边投资保护协定的现实动力。

　　2012年4月，经过历时3年的研究和讨论，美国贸易谈判代表办公室正式发布了美国2012年双边投资协定范本(2012 US Model BIT)，取代之前的2004年双边投资协定。但双方依然围绕“市场准入”“公平竞争”“权益保障”“知识产权”“高技术出口管制”等核心议题有诸多分歧。由于当前国际投资体系尚没有形成象多边贸易体系那样的完整的普遍接受的规则体系，因此对于双边投资协定而言，双方其实就是在利益范围之内的“对等妥协”。中美应尽快重启双边投资谈判，双方可以本着先易后难的原则，将双边投资谈判与投资自由化谈判适当分离，逐步放开清单限制，通过推动企业、商会等民间层面的投资协定，淡化政府间的分歧。

　　扩大投资将实现“互利双赢”

　　从两国的合作潜力和前景出发，我们认为，中美经济有着巨大的互补性以及共同的利益，双向投资机遇远远大于挑战：

　　1.中美金融投资出现新机遇

　　随着中国资本“走出去”战略的推进以及资本账户逐步开放，中国将逐步畅通民间外汇投资的多元化渠道，扩大民间资本的对外投资，未来5年中国对外投资将有望达到5000亿美元，中国私人投资将有望成为美国股票市场、私募基金、对冲基金的重要投资者，成为美国金融市场的重要力量。

　　2.中美能源(页岩气)合作空间巨大

　　中美两国均为世界能源生产大国、消费大国和进口大国。美国拥有世界领先的能源开发和利用技术，中国具有广阔的能源市场前景，特别是在页岩气方面空间巨大。由于中国页岩气开发目前仍处于起步阶段，加强对外合作、引进国外先进技术、降低开发成本，是中国页岩气开发的必经之路，未来中美在页岩气开发领域有非常大的合作空间。目前，中美已经签署《关于页岩气合作的谅解备忘录》。未来企业层面要进一步加强合作。中国企业可以通过兼并、股权购买进入美国等北美市场，而北美能源公司也可以通过设立合资公司、达成“产量分成协议”等方式进入中国市场。此外，中美企业也可以在页岩气开发技术、关键装备制造、融资、市场开发等方面进一步开展战略合作，突破页岩气技术开发瓶颈，打造页岩气产业集群。

　　3.中美投资将从开放式创新中获益

　　未来随着中国人均收入的增长、消费结构的升级、生产模式的转变，对美国的资本设备和商业服务的需求会继续大幅增长。根据相关预测，未来10年内中国高科(行情,问诊)技市场的年增长率将达到20%-40%。如果美国放宽对华出口限制，维持在中国同类产品进口总额18.3%的市场份额，对华高科技产品出口就可达到600多亿美元，这意味着更多通过开放创新和合作创新的模式，不仅有利于中国接受美国产业转移以及自身的产业技术升级，也有利于美国的全球技术扩散和技术投资。

　　4.中美进一步深化基础设施领域合作

　　未来中国要以城镇化为战略启动内需，城市基础设施建设仍然有巨大的空间;美国要加大投资作为提振经济的重要手段，其中基础设施投资是重要方面，因此，中国未来在基础设施建设方面具有发挥积极作用的潜力，双方可在高速铁路、公路、港口码头建设以及电网改造等领域开展合作。

　　当前，中美投资合作正处于一个十分关键的时期，中美双方都置于推动自身的经济结构转型以及全球经济的再平衡，机遇应大于挑战。作为全球经济体量最大和市场潜力最大的两个国家，中美经贸关系不仅影响两个国家、两个市场，也关系到世界其他国家和市场，具有全球性影响。如果中美提高对方投资的门槛只能让两国陷入“囚徒困境”。因此，亟待采取切实措施促进中美双向直接投资，包括加快中美双边投资协定谈判，减少国家保护主义，真正实现对等投资的“互利双赢”。