事件描述

　　通宝能源(600780)今日发布2012年年报及重大资产重组预案:2012年实现营业收入60.58亿元,同比增长10.92%;归属净利润3.71亿元,同比增加0.08%;实现EPS0.3232元,同比增加0.06%。拟向国际电力发行股份购买其持有的12家全资子公司各100%的股权,向星润煤焦发行股份购买其持有的临汾矿业45%的股权;同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%。

　　事件评

　　论本次收购作价基本合理,为煤电运资源整合揭开序幕:相关标的资产预估价为120.1亿元,收购资产的股份发行价为6.79元/股,对应的发行数量约为17.688亿股。对应2012年财务数据,收购标的资产的对应PB和PE分别为1.85倍和12.47倍,收购作价基本属合理范围。由于煤炭价格中物流等中间环节成本占比较高,与国内同类电厂相比,本次重组将大幅减少中间成本,从而明显改善公司电厂盈利能力,并为集团公司后续注入的电力资产做准备。集团公司煤电运资源的整合序幕揭开后,未来将实现优质煤炭开采和贸易业务的逐步上市。

　　交易完成后,煤销集团、国际电力还将进一步提升其它矿井和煤炭公路贸易资产的质量,最终实现煤炭相关业务的逐步、整体上市和煤电资源全面整合。

　　全年业绩同比基本持平,四季度毛利率开始回升:EPS为0.323元,同比增加0.06%,其中第四季度为0.073元。全年业绩同比基本持平,其中阳光发电、地电股份和国兴煤层气分别实现净利润3563万元、36164万元和-304万元。第四季度营业收入和营业成本分别为16.21亿元和12.82亿元,同比分别增加9.86%和7.09%。公司去年全年毛利率和净利率分别达到18.22%和6.01%。分季度看,第四季度公司毛利率和净利率分别为20.88%和5.12%,环比分别提高2.7个百分点和降低1.14个百分点。单季毛利率环比提高表明公司经营状况已随着宏观经济弱势企稳而开始回升。四季度期间费用2.08亿元,期间费用率达到12.8%。

　　主要是管理费用环比大幅提高所致。

　　后续成熟电力资产注入可期,维持“推荐”评级:集团公司在本次交易前已承诺公司作为国际电力下属的火电业务最终整合平台,本着“成熟一家、注入一家”的原则,用5年左右时间将相关发电项目建成投产并产生稳定盈利后,注入公司,相关成熟电力资产注入值得期待。考虑本次交易完成后我们预计2013-2015年公司EPS分别达到0.55元、0.62元和0.76元,对应PE分别为12.24倍、10.81倍和8.84倍,维持“推荐”评级。

　　(长江证券)