大宗品:强美国,弱新兴,大宗品价格受制计价、需求双重压力.

　　3月美国经济数据表现强势,美元也随之走强,大宗商品受计价因素影响,价格存在下调需求。而中国经济复苏力度依然较弱,以中国为代表的新兴市场国家作为大宗商品需求增长的主要动力,其增长的放缓使得大宗品需求堪忧。

　　动力煤:供需基本平衡态势难以改变,煤价仍然维持弱势盘整.

　　1.大秦线检修刺激,港口供需格局将有一定改善。据报道大秦线将于4月13日至5月5日进行春季检修。受大秦线检修前电厂拉煤意愿回升,以及检修期间港口煤炭调入量下降影响,4月港口供需关系将有所改善,港口高库存状况将得到缓解。但坑口受港口方向发运减少影响,需求继续弱势,价格仍将疲软。

　　2.高库存,需求小幅改善难致涨价;高弹性,供给按需调整煤价平稳。电厂、港口、煤矿库存都处于较高水平,使得大秦线检修前电厂拉煤意愿相对较弱,调入量下降也不会导致港口库存降至过低水平,煤矿甚至存在库存升高压力。

　　尽管各个环节库存普遍较高,但煤价并未出现大幅下跌(坑口价属于正常补跌),正是由于目前煤价已经处于成本线附近,供给对价格较为敏感,煤价下跌将导致供给较快收缩,支撑煤价。当然,反之供给也会迅速增加,制约上涨空间。

　　炼焦煤:去库存压力较大,尚不具备企稳条件.

　　1.焦企限产加剧,炼焦煤需求疲软;煤价仍远高于成本,供给收缩难以期待。

　　受焦炭价格下跌,钢厂去焦炭库存影响,独立焦化厂限产力度加强,使得炼焦煤采购需求疲软,焦化厂去炼焦煤库存需求弱化也无法改变这一状况。此外,不同于动力煤的供给高弹性,炼焦煤毛利仍高,供给难以随价格下跌实现收缩。

　　2.短期去库存致下行压力,中期粗钢产量回落带来根本影响。就短期来看,炼焦煤由于年后销售不佳,而生产正常,库存压力较大,价格存在下行压力。但进入4月钢铁旺季,钢价季节性回升有助于缓解煤价下调压力。就中期来看,钢铁同样各环节库存高企,为实现去库存,粗钢产量可能不得不有所下降,进而影响炼焦煤需求,导致供需关系的根本恶化。

　　证券:煤炭股短期不具备基本面驱动股价上涨的条件.

　　我们认为目前煤炭行业尚不具备出现明显基本面改善的条件,行业性的股价表现也难有催化因素。相对来说,我们认为动力煤行业基本面处于底部概率较大,进一步恶化概率较小;炼焦煤行业基本面仍然向下,且寻底过程或将十分漫长。

　　(长江证券)