在国内经济“调结构、转方式”的大方向确定后，商品涨势开始趋缓，全球不少大宗商品尤其是工业金属价格持续走弱。有分析人士指出，考虑到下游消费需求不足，去库存压力较大，下半年金属价格可能仍是向下震荡调整，而原油价格将维持高位震荡

　　宏观经济拉锯

　　7月24日，国内大宗商品弱势盘整。不过，在疲软的市场中，上海期货交易所燃料油期货表现较好，领涨市场，当日主力合约收于每吨4720元，较前一交易日结算价上涨70元，涨幅1.51%。

　　燃料油期货的走强主要受到国际油价攀升提振。7月23日，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格上涨0.29美元，收于每桶107.23美元，涨幅为0.27%。9月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.27美元，收于每桶108.42美元，涨幅为0.25%。

　　汇丰银行7月24日发布的最新报告显示，7月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.7，较6月份48.2的终值进一步回落，降至11个月以来最低。数据显示制造业在继续放缓，特别是就业指数创出新低，预示经济恶化或危及就业稳定。

　　国泰君安期货分析师董丹丹在接受《国际金融报》记者采访时表示：“中国经济走势持续低迷，原油需求将继续保持低位增长，从过去的10%降至5%左右。虽然中国PMI指数再度回落至50下方，但只要经济低位企稳，中国的原油消耗也将持稳。”

　　上海中期期货分析师李宙雷对《国际金融报》记者表示：“PMI数据低于市场预期，虽然提升了市场对于中国经济的担忧，但从另外一个方面来说，也使投资者对政府出台刺激政策的预期加强。因此，坏数据并未对中国国内商品期货市场造成较大负面影响。”

　　而市场人士指出，美国是全球最大的原油消费国，中国经济对原油期货影响有限，更何况向好的美国经济数据提振了投资者对于原油需求上升的预期。美联储上周发布的全国经济形势调查报告称，今年6月至7月间，美国经济继续以“缓慢到温和”的步调复苏，楼市、制造业和个人消费均保持增长势头。

　　旺季需求给力

　　虽然中国经济不够给力，但是，市场人士依然看好目前国际原油市场的需求。

　　董丹丹指出，就需求而言，现在仍然是原油的消费旺季，中国是全球第二大石油消费国，能源信息提供商普氏能源资讯刚刚发布的数据分析显示，中国的表观石油需求在6月份上升了11.7%，至999万桶/天(4089万吨)，并达到2011年2月以来的最高点。美国、日本等发达国家以及其他发展中国家的用油量都处于一年中的旺季，消费依旧支撑原油价格。

　　李宙雷指出，近期美国国内原油库存连续3周大幅下降近3000万桶，创出历史最大连续下降幅度，这直接推升了美国纽约商品交易所油价的大幅上涨，进而与布伦特油价的价差快速缩小。

　　美国原油库存下降的原因有很多。首先，此前美国检修的炼厂恢复生产，加之汽油消费旺季的来临，对于原油的需求短期内快速放大;其次，6月份加拿大洪水灾害导致其输送至美国的原油受到阻碍，缓解了美国库存的压力;最后，中西部地区至墨西哥湾的铁路运能开始体现，库欣地区库存下降较为明显。

　　由于市场预期上周美国原油库存数据将连续第四周下降，国际油价7月23日小幅走高。

　　资金依然青睐

　　值得关注的是，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新持仓周报显示，截至7月19日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货合同多头增加，空头减少，净多持仓增加到32万手，达到27个月高点。董丹丹强调，净多持仓位于波峰或波谷的时候，对油价具有较强的指示意义，当然净多可能再创新高，但是空间较为有限。而投机资金买盘的减持和回落往往伴随着油价的调整。

　　另外，近期布伦特油价小幅上涨，纽约油价涨幅更大，两者在7月19日收窄至平水，价差达到33个月低点。

　　董丹丹指出，随着纽约原油交割库库欣和沿海市场之间铁路及管道运输能力的增加，纽约油价对布伦特油价贴水的幅度逐渐缩小至平水。然而基于目前的两地价差，从库欣到美国墨西哥沿岸的套利窗口关闭，因运载轻质低硫原油的管道费用为每桶2至4美元。美国产量日益攀升，现已达到每日750万桶，若库欣的油价和墨西哥湾的油价等同，生产商何必费力将油运送至海湾炼厂?北海和美国的产量结构将会推升价差再度扩大。

　　董丹丹指出，纽约原油价格单独的上涨行情将很难重现。两地原油价格短期将在每桶105至108美元一线窄幅震荡，不排除小幅回调，但考虑到目前仍是消费旺季，原油下跌空间有限。现阶段比较稳妥的交易策略是下注两地价差继续扩大。

　　李宙雷也认为，总体来看，短期内在不产生其他宏观负面影响的情况下，油价高位震荡的概率较大。