早盘科技股再度全线大涨，人脑工程板块涨逾6%，环保板块涨近4%，3D打印、移动支付、金融IC卡等板块涨幅均超2%。

　　

 

　　科技股强者恒强继续飙升

　　信诚新兴产业基金经理谭鹏万指出，在经济活力收缩、政策难有作为的背景下，传统产业已经丧失好的复苏预期，或偶有脉冲性表现，但难以形成趋势性机会。而与此对应的是，从长期的趋势来看，新兴产业代表未来经济转型方向，长期成长空间大、业绩持续增长的高成长个股仍将是市场持续关注的热点。新兴产业符合经济发展趋势。2008年经济危机后，当今一些主要发达国家都把科技创新投资作为最重要的战略投资。谭鹏万同时强调，在政策支持下，新兴产业未来十年将有超过数倍的增长。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确提出，到2015年战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右，到2020年比重上升到15%。

　　“7%的增加体量，将给新兴产业带来巨大市场和机会，虽然目前新兴产业的估值不低，但是将眼光拉长，新兴产业的高增速将化解估值带来的风险，未来十年十倍的黑马股，最有可能在新兴产业中产生”谭鹏万表示。不过他同时强调，上市公司中，确实鱼龙混杂，对于披着高科技外衣的伪新兴产业公司也要小心。

　　启明星辰：盈利能力有望提升 谨慎推荐评级

　　2013-05-22 类别：公司研究 机构：民生证券 研究员：尹沿技

　　[摘要]

　　一、事件概述：近日，我们与启明星辰高管交流了公司的最新生产经营情况。

　　二、分析与判断：信息安全后发优势初显，政策有望助推产业加速发展相比欧美发达国家，我国信息安全产业投入占比还很小。政府对IT安全的关注度不断提升，去年以来不断有新的政策法规出台。另外，移动互联网、云计算和大数据等新技术不断推动信息技术向前发展，而网络安全事件也层出不穷。我们认为，信息安全事件频发、政策推动力度加大以及新技术不断演进都将助推产业加速发展。

　　借力资本市场成就行业龙头地位，有望持续受益集中度提升上市以来，公司内生与外延增长并举，收入规模持续扩大，现已成长为行业龙头。

　　目前，信息安全行业还比较分散，考虑到整体解决方案已成为行业发展趋势，我们预计，产品线优势有望帮助公司提升市场份额。另外，虽然公司目前有八大行业，但真正优势特别明显的也只有军队军工领域，随着更多行业的收入贡献超过一个亿，规模效应将逐步显现。公司还将继续坚持外延发展战略，投资标的以安全和泛安全领域为主。

　　需求转暖，政府行业尤为明显移动互联网、云计算和大数据等新技术对信息安全行业推动明显，行业需求整体比较旺盛。政府由于存在五年的换届周期，去年收入有一定的下滑，今年需求起来比较明显。智慧城市的大力建设，以及国家对军队安全的进一步重视，有望推动信息安全再上一个新台阶。我们预计，公司今年收入增长乐观，有望达到30%以上。

　　整合进展顺利，盈利能力有望进入上升通道公司与网御星云的整合正有条不紊地推进，目前所有财务数据的基础分析都合到一块，研发也是整体的预算。公司虽然对销售整合比较谨慎，但未来将逐步实施，计划对各自有优势的用户群形成明确的划分。我们预计，从今年开始，公司盈利能力将重回上升轨道，销售费用有望低于收入增速，而管理费用的增长将更加有限。

　　三、盈利预测与投资建议：国内信息安全市场空间广阔，公司优势明显，最具潜力成长为百亿市值公司。首次覆盖，预计公司2013-2015年EPS为0.55/0.70/0.88元，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示：整合进程低于预期、费用增长超预期。

　　中威电子：弹性高 增持评级

　　2013-05-29 类别：公司研究 机构：财通证券 研究员：郭琦

　　[摘要]

　　事件：

　　近期，我们对中威电子进行了实地调研，与公司相关人员就公司当前生产经营状况、行业近期情况，公司在建项目进展等问题进行了交流，现将调研所得整理如下：

　　投资要点：

　　公司为数字视频传输领域的龙头企业之一杭州中威电子股份有限公司(OBTelecomElectronicsCo.,Ltd)成立于2000年，是浙江省高新技术企业、软件企业。公司是国内专业安防数字视频联网监控领域的创业板上市公司。中威电子长期专注于数字视频联网监控领域产品的研发和生产，尤其在数字视频传输控制领域——是国内数字视频光纤传输技术领域的开拓者和领先者。公司主要产品为嵌入自主开发核心软件的数字视频光端机、VAR光平台等。公司能够针对各种不同的应用环境制定不同的解决方案并提供相应的产品，能够满足交通、平安城市和智能交通、金融系统等对个性化、创新性要求较高的高端应用领域的需求。

　　公司目前在高速公路领域已确立了绝对竞争优势，2010年公司在该领域市场占有率30%以上，并与交通运输部公路科学研究所(交通运输部所属科研机构)共同编制《视频光端机》交通行业标准，是中国安全防范产品行业协会常务理事单位。未来中国在高速公路领域的投资相对稳定，公司可以在该领域每年保持1个亿的收入。

　　未来增长看智慧城市据统计，我国提出智慧城市建设的城市总数达154个，投资规模预计超过1.1万亿元。目前全国有3个直辖市、6个省份、51个城市提出建设智慧城市。智慧城市建设正由大城市向中小城市、由东部向中西部扩散发展。随着新兴信息技术的不断发展，基于物联网、云计算等新一代信息技术的“智慧城市”发展也被正式提上日程。智慧城市将吸引信息领域大规模投资。据住房和城乡建设部预计，“十二五”期间智慧城市试点投资总规模将达到5000亿元。

　　公司产品线从单一的传输产品向前端采集和后端存储拓展，努力向有自身特色的视频监控系统整体产品供应商转变，加大力度投入平安城市和智能交通市场开拓工作。目前公司已初步完成市场布局工作，在浙江、华北、西南等地区的平安城市建设项目中已取得初步成果，2010年公司VAR光平台已成功中标并应用至浙江省杭州市萧山区平安城市项目、江西上饶市平安城市项目、江西鹰谭市平安城市项目、云南玉溪新平平安城市项目、大连市甘井子公安局平安城市项目、大连市开发区公安局平安城市项目等多个城市的平安城市建设项目，为进一步的市场开拓做了充分准备。

　　“平安城市”建设的深入，“报警与联网”建设向二、三级城市甚至农村转移，城市智能交通建设的持续推进，将带动形成更广阔的市场，平安城市和智能交通建设将为公司下一阶段带来新的利润增长点。

　　公司去年收购广东一家公司，重点布局广东市场。去年8月广州市社会治安视频监控系统建设领导小组办公室委托广州市信息工程招投标中心对视频系统适用产品厂商入围资格进行了招标，公司入围了前端和传输设备，目前摄像头入围厂商有25家，传输入围厂商有10家。但目前来看，广东省的计划尚在调整中，估计要到今年年底、明年年初才会有具体的信息释放出来。

　　公司秉承差异化的市场和技术竞争策略和做产品的竞争对手相比，由于中威电子是做传送起家的，然后将产品拓展到前端和后端。技术路线的不同，导致对客户的需求和了解是不同的。和做集成起家的竞争对手相比，公司为做产品起家，对产品有着更深的理解，做平台的时候，能够更好的做到前、中、后端的一致性。公司未来将秉承这种差异化的技术路线，重点开发200万、500万的高清摄像头，重点开发前后端协调的集成平台。

　　在市场方面，公司未来将避开主要竞争对手比较集中的一线城市，深耕细作二、三线城市。主要采取直销的模式，深入参与到集成项目中。

　　公司市值小弹性高和主要竞争对手相比，公司具有市值小、弹性高的特点。目前平安城市、智慧城市项目处在遍地开花阶段。公司去年签订了近7000万的大单。今年如果继续斩获大单，将成为股价有效催化剂。

　　盈利预测：

　　预计公司2013～2015年EPS分别为0.50元、0.62元、0.75元，对应2013～2015年PE分别为38.52倍、31倍、25.62倍。我们根据公司所属行业的景气度，给予公司35-40倍市盈率，则对应的公司股价为17.50元-20.00元。首次给予公司“增持”评级。风险提示：宏观经济发生大的变化。

　　科大讯飞：盈利模式破冰 买入评级

　　2013-06-25 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：胡又文 侯利

　　[摘要]

　　事件：公司拟与中国移动通信集团广东有限公司签署《2013年灵犀业务合作协议》。

　　点评：

　　“灵犀”分成模式超市场预期。公司与中移动签订的“灵犀”分成协议内容包括：(1)按照“灵犀”每月的活跃用户数结算;(2)对于“灵犀“形成的后向运营收入，按照谁拓展谁主要获益的原则进行分配;(3)由“灵犀”带动的移动自有业务形成的收入，移动按照“灵犀”带来业务收入的12.5%支付给公司。这个模式意味著，所有由灵犀产生的业务公司都能够得到分成，且比例较高，超市场预期(关于分成的详细测算请参见报告正文)。

　　下半年中移动将加大对“灵犀”的推广力度。上半年，由于双方就商业模式的洽谈一直未有结果，使得“灵犀”的拓展进度较慢，主要的进展只是推出了车载版“灵犀”。截至6月份，“灵犀”的活跃用户数大约只有100-200万。但是，下半年，随着商业模式的落地，中移动将加大对“灵犀”的推广力度，可能的动作包括：(1)推出类似下载“灵犀”送话费的活动;(2)在定制机中预装“灵犀”。保守预测，到今年年底，“灵犀”活跃用户数将达到3000万，单月产生的收入将达到620万元。

　　语音技术在移动互联网时代的盈利模式破冰。此前，市场一直对公司的语音技术能否变现，尤其是能否在移动互联网领域产生盈利模式存有疑虑。

　　“灵犀”的分成模式将消除市场的担忧，并为后续公司与其他合作方树立标杆。

　　移动互联网语音门户呼之欲出。公司在移动互联网时代的成长路线非常清晰：用户积累—>用户粘性—>用户习惯培养—>商业模式探索。目前语音云用户近2亿，用户习惯也逐渐培养起来，“灵犀”分成的落地意味著最重要的商业模式这一环也被打通，公司打造移动互联网时代语音门户的战略目标渐行渐近。

　　投资建议：“灵犀”分成模式的落地将大幅提升公司的业绩弹性，并进一步打开语音技术在移动互联网领域的市场空间。再考虑到公司收购启明科技后的并表，我们上调2013-2015年EPS至0.74、1.33和2.17元，维持“买入-A”评级，上调目标价至70元。

　　风险提示：新兴产业竞争日益激烈;人力资源风险;管理风险。

　　天玑科技：业绩反转态势确立 增持评级

　　2013-04-10 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：胡又文 侯利

　　[摘要]

　　—天玑科技2012年年报点评业绩低于预期。2012年公司实现收入3.13亿元，同比增长39.57%，净利润4820.75万元，同比下降9.83%，每股收益0.36元，低于预期。

　　成本快速增长导致主营承压。2012年公司毛利率比去年同期下降了11.26%，销售费用同比增长41.3%，管理费用同比增长63.3%。成本和费用承压的原因在于：(1)公司服务能力提升导致的成本上升;(2)政府对于员工法定福利标准的持续提升带来的成本上升;(3)快速区域扩张带来的市场培育压力。未来随着区域扩张速度的放缓和管理效应的提升，成本压力有望得到缓解。

　　服务业务转型初见成效。2012年公司在保持IT运维服务优势的同时，IT软件服务业务实现快速增长，IT第三方全方位服务能力得以持续提升：

　　全年IT外包服务收入同比增长151.30%;收购上海复深蓝公司，大大提升公司的软件研发能力;四季度推出了桌面云的整体解决方案产品“玑云”，使得公司在新产品的应用上迈出重要一步，进一步拓展了未来的市场空间。

　　利润增速环比大幅提高，业绩反转趋势确定。第四季度单季公司净利润同比增长13.66%，增速较三季度和二季度分别增加12.48和27.48个百分点;公司一季报预告净利润同比增长10%-30%，业绩反转趋势已经确立。

　　投资建议：经历了2012年的阵痛后，2013年公司将重回增长轨道。我们下调公司2013、2014年EPS至0.46和0.65元，下调评级至增持-A，目标价11.5元，对应2013年25倍PE。

　　风险提示：行业竞争进一步加剧、人力成本上涨使毛利率进一步下降。

　　荣之联：变身车联网稀缺优质标的 增持评级

　　2013-06-07 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：陈美风 蒋科

　　[摘要]

　　公司上市后连续通过收购填补业务空白，向前台业务运营类市场进军。车联网市场前景可期，有望由“车-人”互联逐步向“车-车”、“车-路”发展，公司车联网业务市场战略清晰，业绩承诺严格，激励到位。

　　作为车联网稀缺优质标的，公司有望长期享受较高估值。

　　车联网前景广阔，目前仅开发“车-人”互联市场。Telematics市场仅涉及“车-人”互联部分，随着智能交通系统建设不断深入，道路传感器普及率的上升，“车-路”、“车-车”互联将逐步成为可能。实现自动驾驶，解放人类双手是车联网的终极目标。

　　目前中国车联网市场仍处起步阶段，2015年前后可能迎来爆发，市场空间不小于移动互联网，有望达到1500亿以上。

　　外延式扩张填补业务运营类应用软件空白。荣之联原有业务是为大中型企事业单位提供数据中心的系统集成和技术服务，增长较为稳定，随着技术服务收入占比的提高，毛利率呈上升趋势。公司原有业务涉及机房环境、IT基础设施、应用软件中的管理支撑类，上市后通过一系列收购填补其在业务运营类应用软件方面的空白，进军前台业务运营市场。

　　车网互联长期定位于车联网平台软件运营商。车网互联收入主要来自行业平台软件开发和车载信息终端销售。行业开发方面，公司在物流管理、租车公司、汽车测试、公务用车、工程机械等领域积累了一系列行业应用案例。车载信息终端方面，公司与广州本田、东风本田等厂商合作，通过B2B2C模式销售iPND、iOBD等智能终端。

　　收购业绩承诺严格，激励到位。在收购预案公告中，车网互联承诺2013-2016年净利润分别达到6276、8312、10910、13733万元，4年CAGR33.3%，并对经营性现金流等做出全面约束。如4年整体利润超出承诺利润的110%，将启动后续收购，对原有股东有较好的激励。

　　公司变身车联网稀缺优质标的，有望长期享受较高估值。假设年内完成收购，2014年公司归母净利润有望达到2亿元以上，约三分之一来自车网互联。相比其他车联网标的，公司业绩有保障，定位更加偏重软件运营方面，若车联网市场如期爆发，公司有望长期享受较高估值。

　　首次给予“增持”评级，目标价16.50元。假设公司2013年3季度末完成对车网互联的收购，2013年并表最后一季度，则我们预测公司2013～2015年EPS分别为0.33元、0.55元和0.74元。按照分步估值法和整体估值法，我们认为公司合理价格区间为14.60~16.50元，首次给予“增持”评级，6个月目标价16.50元，对应约2014年30倍市盈率。

　　主要不确定因素。收购能否获得通过或完成时间落后预期;车网互联承诺业绩能否兑现;车联网市场处于起步阶段竞争激烈、商业模式不够清晰;管理团队融合能否成功。

　　拓尔思：长期价值凸显 增持评级

　　2013-06-04 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：易欢欢

　　[摘要]

　　投资要点：

　　大数据处理技术业内领先，技术完善产品市场空间巨大;投资价值远优于美股同类大数据公司;业绩一定程度上受到政府投资周期影响，下半年有望恢复。

　　报告摘要：

　　大数据处理技术业内领先，技术完善产品市场空间广阔。公司是大数据领域海量非结构化信息自动化、智能化处理领域的佼佼者，从底层技术、平台产品到应用产品和服务技术办局及产品完备，基于自主平台的企业搜索、机器挖掘、SMAS和OM等产品技术先进应用范围广阔，随着市场的城市未来前景广阔。

　　投资价值远优于美股同类大数据公司。公司能够实现Splunk、TableauSoftware和Marketo三家公司产品的核心功能，相比之下技术水平领先。并且三家美股大数据概念上市公司中，只有TableauSoftware略有盈利，而上市后市值不断攀升的Splunk仍处于亏损状态，相比之下已经实现稳定盈利的公司市值较低，投资价值进一步凸显。

　　业绩受到政府投资周期影响，经营环境下半年有望得到进一步改善。

　　公司主要以政府客户为主，相对来说经营环境比较稳定，但是政府投资有一定的周期性，换届前后和五年规划的首尾可能受到的影响比较大，所以去年下半年一直延续到今年一季度受到一定影响。但是政府强调执政的科学性和社会管理的有效性，重视网络信息舆情管理等领域，经营环境下半年有望得到进一步改善。

　　给予“增持”评级，预测13年14年EPS分别为0.51元和0.63元，给予公司未来6-12个月20.00元目标价位，对应40X13PE。(全文完)