胡润峰

　　在看空者一次次遭遇失败之后，似乎没有人敢公开唱空创业板了。8月27日，创业板指数收于1250点，稳步创出历史新高。

　　作为看空者中的一员，笔者在创业板指数突破1000点时即开始预警风险。事实再次证明，“市场先生是一位巨大的羞辱者。”

　　不过，笔者依然认为，无论是新出炉的中报业绩，还是资本市场历史上几次大的泡沫破灭，都表明，目前创业板平均50倍的市盈率不可持久，未来估值回归是大概率事件。

　　以股民都很熟悉的东方财富(300059,股吧)网为例。在最近出炉的2013年中国互联网100强名单里，东方财富网排名67，金融界网站排名62。两家公司的财务指标也相差不大，但一个在A股创业板上市，市值达到120亿元;一个在美国纳斯达克上市，市值就只有2.4亿元。从基本面的角度，无论如何不能解释50倍的估值差异。

　　笔者无意重复看空创业板的老调，而是想换个角度看创业板的牛市。

　　最近与一位国际投行的资深分析师交流，他说，美国上世纪90年代的科网泡沫，其疯狂程度远超本轮创业板牛市。科网泡沫的破灭是非常惨烈的，大多数科网概念股跌了90%以上，投资者损失惨重。但是，从整个美国经济来看，却未必是坏事。

　　这位分析师说，科网泡沫极大地激励了资本进入科技互联网领域的热情，促成了谷歌、Facebook等公司的兴起。如果算总账，谷歌、Facebook等公司给美国带来的经济效益，完全能覆盖投资者在科网泡沫中的损失。

　　从这个角度来看，科网泡沫的投资者，算是为美国经济转型，作出了真金白银的贡献。

　　回到创业板。截至8月27日，创业板共355家上市公司，总市值13845亿元。整个创业板加起来，市值刚刚超过工商银行(13670亿元)，还不到一家中国石油(14623亿元)。

　　一位机构投资者告诉笔者，市场炒作创业板的逻辑之一，是只要300多家公司里，跑出来一家TAB(腾讯、阿里巴巴、百度)级别的公司，那就赚大发了。

　　目前腾讯市值约合5200亿元，百度市值约合3000亿元。阿里巴巴正在筹备IPO，市场预计其估值接近千亿美元。

　　腾讯、百度、阿里巴巴这样的好公司，为何都不在A股上市，这个问题本文不拟深入。笔者想问的是，且不说创业板能否出一家TAB级别的公司，就算出来了，也是“一将功成万"股"枯”，其他300多家公司的投资者，可能难免重蹈科网泡沫覆辙。

　　目前创业板对新兴产业的追捧，确实符合经济转型的大方向。最终催生出某些新的公司、新的产品和服务、新的商业模式，其效益足以覆盖投资者的损失，也是大概率事件。既然如此，那就感谢创业板投资者对中国经济转型所作的贡献吧。