公司2013年上半年实现归属母公司净利润1383亿,同比增长12%,符合预期。

　　主要是由于生息资产规模扩张以及手续费净收入增长的推动。公司规模优势明显,经营稳健,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　13年上半年归属母公司净利润1383亿元,同比增12.1%,符合预期。公司13年上半年利息净收入2159亿元,手续费净收入674亿元,拨备前利润2008亿元,同比分别增6%、23%、12%。

　　资产规模平稳增长,信贷投向紧贴经济转型升级。6月末公司总资产18.7万亿元,较年初增长6.7%。其中贷款总额较年初增加6340亿元,增幅7.2%,存款总额较年初增加8655亿元,增幅6.3%。同业资产和负债均较年初压缩7%。公司坚决贯彻执行“盘活存量,用好增量”的货币政策,上半年加快信贷资产周转,累计发放贷款4.34万亿元;新增信贷中,2130亿元投向符合经济结构调整方向的制造业、服务业、文化产业和战略性新兴产业,同时个人贷款增长2506亿元,信贷经营效率和质量大为提高。

　　息差小幅回落,手续费净收入保持较快增长。上半年净息差2.57%,较去年同期回落9BP,主要是由于新资本管理办法下风险权重的调整和风险资产扩围导致加权风险资产的过快增长。上半年公司手续费净收入同比增23%,主要是品牌类投资银行、银行卡、对公理财、担保及承诺等业务收入实现较快增长,上半年手续费净收入占营收比为22.6%,较去年同期提升2个百分点。

　　资产质量平稳,资本水平充足。6月末不良贷款余额818亿元,较年初增长72亿元,上半年核销65亿元,风险资产处置力度加大。6月末不良率0.87%,较年初上升2BP。关注类贷款余额较去年同期及今年年初均有所下降。6月末公司资本充足率13.11%,核心资本充足率10.48%,同口径下有所下降,主要是由于资本监管要求提升导致资本消耗增加,但仍明显高于监管水平。

　　维持“强烈推荐-A”:预计公司2013-2015年净利润分别为2649亿、2996亿、3357亿元,对应EPS分别为0.76元、0.86元、0.96元。13年PE5.1倍,PB1.0倍,维持“强烈推荐-A”。但需注意资产质量恶化超预期的风险。