维持市场“前高后低”的判断: 5 月前投资数据的逐步验证有望推动股市展开以基建为主线的反弹行情,建议配置铁路及铁路设备、水利工程、水泥、大型房地产商、非银行金融;5 月后融资不确定性增加导致市场存在下行风险,建议配置大型商业银行、医药。

　　积极的财政政策明确反映出中央政府“轻基建重社保”的支出导向。13 年政府将继续实行积极的财政政策,预算安排全国财政赤字1.2 万亿,较12 年增加4000 亿元。中央政府财政预算中一般性转移支付占比进一步提升至50%,社会保障和就业、医疗卫生支出保持高速增长,基建投资领域(包括环境保护、农林水事务、交通运输和住房保障)支出增速降幅明显,“轻基建重社保”的支出导向明确。13 年财政预算报告中首次单独列示出全国社保基金预算收支,高于收入的支出增速将导致结余规模连续两年负增长。

　　财政预算进一步验证短期看基建、长期看医药的行业投资逻辑。99 年至12 年地方政府结余资金规模累计达到2.11 万亿元,尽管信托和城投债融资规模不确定性上升或将导致二季度以后基建投资下行风险增加,但地方政府激进的投资决策有望维持13 年基建投资增长趋势不变。中央政府支出“轻基建重社保”的支出导向将限制地方政府基建投资支出的长期增长。营改增试点的推广和一般性转移支付比例的上升将导致地方尤其是财力较强的地区基建投资支出的灵活性减弱。

　　政府社会保障和就业以及医疗卫生支出的持续高增长将奠定医药行业的长期投资机会。

　　股票市场表现与估值:上周A 股市场出现反弹,市场指数表现平均,涨幅均在2%至3%之间。行业表现没有明显的风格分化,47 个细分行业中仅有色和饮料两个行业出现下跌,而互联网、医疗保健设备、房地产和银行四个行业涨幅在5%以上。上周盈利预测调整出现分化,大盘蓝筹公司盈收和净利润一致预期出现上调,而中小市值公司的盈利预测仍在下调区间。