类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞

　　事件描述

　　长安汽车2012年报,公司全年实现营业收入294.6亿元,比上年同期增长11.6%;归属于母公司的净利润为14.46亿元,同比增长49.43%。公司2012年第四季度实现营业收入92.41亿元,比上年同期上升33.1%;归属于母公司的净利润为6.91亿元,同比增长8.83倍。

　　事件评论

　　自主业务进展强劲,预计2013年实现盈利。公司2012年第四季度实现营业快速增长的主要原因在于:1)集中投放的新品,明显获得市场认同。

　　2)车市回暖,为自主品牌业务提供了良好的销售环境。预计公司2013年自主狭义乘用车业务将实现40万辆的销量,微客实现61.7万辆销售,自主业务整体实现扭亏为盈。

　　福特业务大幅改善,2013Q1始进入增长主升期。福特业务大幅超越预期:由于新福克斯销量拉动全年销量增长29%,2012Q4同比增长达到60.8%。2013Q1将成为长安福特新里程的开端:公司一季度投放翼虎、翼博两款优势明显的明星车型,市场接受程度极高预计后续将快速爬坡放量;此外2季度将投放新款蒙迪欧,鉴于新蒙迪欧的强劲改善,后续也将获得优秀的市场表现。预计长安福特2013年全年实现销量65万辆,同比增长51%。

　　盈利能力明显改善,公司盈利将进入跨越式发展。2012Q4盈利能力提升体现在两个方面:自主业务毛利改善明显,以及福特业务的投资收益大幅改善。展望2013年随着公司福特业务和自主业务的跨越式发展,2013年公司业绩将大幅增长:公司自主业务盈利能力将明显维持在新一高水平阶段,预计有望实现20%毛利水平;而长安福特销量和盈利能力都将出现明显的改善,预计2013年实现盈利55.4亿,净利率水平提升至7.1%。

　　预测公司2013、2014年EPS为0.780元、1.183元,维持“推荐”。随着本部业务在高位稳步攀升,以及长安福特的快速发展,公司业务将逐季改善,以及公司2012-2015年EPS分别为0.780元、1.183元、1.422元,相应PE分别为13.12、8.65X、7.20X。