东北证券(18.71,-1.77,-8.64%)

　　2012年公司共实现营业收入194,368.95万元，同比增长7.84%;实现归属于母公司股东的净利润15,205.42万元，同比增长17.71%。实现每股收益1.07元，业绩低于预期。公司2012年度拟按总股本14,156万股，每10股派发现金股利5.0元(含税)，同时公司以资本公积转增股本，拟以总股本14,156万股为基数向全体股东每10股转增10股。

　　2012年公司餐饮业务实现收入149,959.05万元，同比增长7.21%;商品销售业务实现收入40,657.19万元，同比增长8.83%。餐饮业务毛利率63.12%，同比增长0.78%;商品销售业务毛利率31.34%，同比增长1.65%。

　　公司未来看点：1)作为餐饮业的龙头企业，公司最大的核心竞争力在于在市场竞争中品牌优势凸显。目前公司形成了以全聚德(33.29,-0.19,-0.57%)品牌为龙头、多品牌协调发展的态势。2)品牌拓展和连锁发展显成效：2012年，公司新开直营店“全聚德合肥店”1家，收购了“三合一”店“全聚德无锡店”1家;新开全聚德品牌特许连锁企业5家。截止2012年12月31日，公司共拥有“全聚德”品牌直营店24家，“仿膳”品牌直营店1家，“丰泽园”品牌直营店2家，“四川饭店”品牌直营店1家。同时公司还拥有大陆地区“全聚德”特许加盟店60家和海外“全聚德”特许加盟店5家，“丰泽园”品牌特许加盟店1家。成员餐饮企业共94家。未来公司计划加快区域市场尤其是华东市场的开发，保证餐饮业务平稳较快发展。3)商品销售业务将成为公司未来业绩增长的亮点。公司商品零售业务规划“十二五”期间将从3亿元增加到10亿元。北京全聚德仿膳食品有限责任公司2012年度实现营业收入52,825.50万元，净利润3,672.01万元。北京全聚德三元金星食品有限责任公司2012年度实现营业收入35,887.25万元，净利润2,780.67万元。公司全力拓展"京点食品"销售渠道，2012年新开设了4家"京点食品"专卖店和6家专卖柜，使公司专卖店达到11家(直营9家)，专卖柜总数达到54家。

　　盈利预测及投资策略：公司核心竞争力在于显著的品牌优势，公司拥有完整的产业链，餐饮主业发展稳健，商品销售业务发展迅速，将成为公司未来业绩增长的亮点。我们预计公司2013-2015的EPS分别为1.16元、1.27元和1.40元，公司目前股价30.33元，对应PE26倍、24倍、22倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。