机构：海通证券股份有限公司 研究员：林周勇

　　2013年,三亚免税店销售额有望突破30亿元,比2012年增加超10亿元,增加净利润约2.8亿元,折合EPS0.32元。

　　出境免税业务预计较为平稳,我们估算净利润比2012年增长5-10%,折合EPS约0.03-0.04元。

　　旅行社业务对业绩的影响应该不大。

　　据此,我们推算2013年扣非后EPS约1.42元,按定增摊薄后股本,EPS1.27元。

　　在不考虑进境店、市内店国人购物等政策的前提下,按定增后股本计算,我们上调2013-14EPS至1.27、1.47元(原1.25、1.45元)。我们预计海棠湾项目2015年将显著提升三亚板块的利润水平(预计增加收入30亿元以上,增加净利润2-4亿元,折EPS0.2-0.4元),预计2015EPS1.85元。

　　维持“买入”的评级,12个月目标价38元(对应13PE30倍)。

　　未来的催化剂:(1)Q1-3季报增速较好;(2)定增的推进;(3)海棠湾项目的推进;(4)进境店、市内店国人购物等政策的推进。

　　风险提示:反腐对海棠湾项目的心理影响、禽流感等突发事件的影响、大盘系统性风险。