机构：海通证券股份有限公司 研究员：曹阳,姜超

　　过去的一周,海外金融市场大幅波动,大部分风险资产表现差强人意,只有日经指数一枝独秀。从外汇和股票市场来看,具体表现为:伴随日元汇率贬值,日股大幅攀升;欧元汇率低迷中反弹,股市持续低迷;美国股市弱势震荡,美元指数依然坚挺。

　　如果把各国经济增长比作一场赛车,央行行长作为赛车手的本周表现对于二、三季度成绩是决定性的:日本央行行长黑田东彦猛踩油门,成功实现弯道超车;欧洲央行行长德拉吉依然无为,可能使欧洲赛车进一步放缓甚至失速;从新增非农就业数据来看,美国人的赛车有所放缓,但伯南克依然有时间悠闲地握住方向盘,挂在D挡。

　　基于此,我们上调2013年日本经济增速至1.6%,下调欧元区经济增长至-0.6%,并维持美国经济增长2.2%不变。从二季度来看,各国经济和金融市场均面临相当的下行风险。

　　1)日本:日本央行启动数量与质量的双料宽松(QuantitativeandQualitativeMonetaryEasing):一方面,在最近两年扩大基础货币、日本国债和ETFs一倍;另一方面将增加持有国债的久期。该政策用以实现2%的通胀目标。此外结束原定的资产购买计划(APP),将之纳入前述的新的国债购买计划,并增加操作透明度,与市场沟通。

　　我们对于日本量化宽松看法积极,该政策将通过日元贬值提升出口产品竞争力,提高通胀预期促使信贷投放、私人消费增加;改善企业盈利预期,带动资本支出增加,以此从内、外需多方面刺激经济增长。对于亚洲国家偏向中性,本币升值会降低部分国家进口成本,吸引日本FDI和金融资本流入会带来国内工业生产恢复,平衡国际收支逆差,但是无序、大幅的资本流动可能会对新兴市场金融市场有所冲击。

　　2)欧洲:欧洲央行行长德拉吉在议息会议未明确表示鸽派立场,但对货币政策传导机制、推行OMT的条件,塞浦路斯救助和统一金融业监管等问题与市场进行了沟通。欧洲各国失业率高企、信贷条件紧缩带来的经济增长放缓;政治层面各国政要在权衡增长和整肃财政压力增加,可能引发新的金融市场动荡。我们认为欧洲央行会再度降息,并使用非常规货币政策干预市场,但这均增加欧元汇率下行压力。

　　3)美国:从美国来看,经济数据好坏参半。政府850亿美元“自动削减支出”的财政紧缩、3月非农就业增长低于预期和PMI指数小幅放缓可能降低增长动能,但工业和耐用品订单仍在恢复。我们判断二季度经济环比走弱后,未来复苏势头仍将延续,这也给美联储更多时间观察经济复苏力度,2013年的3季度末之前,Fed资产购买规模不会出现调整。