机构：平安证券有限责任公司 研究员：钟伟,黄海南

　　中国经济:利率和税负的拐点

　　中国经济已步入新常态:增长向下调整至7%-8%,通胀向上调整至4%。同时,宏观政策也已步入新常态。货币政策的新常态是货币供应放缓,调控手段艰难;财政政策的新常态是财政收入低速增长,住户部门税负加重。通胀的上行将导致名义利率难以下调,消费占比的扩大将导致住户部门税负加重。

　　中国经济:2013年的预测

　　1季度数据前瞻:从生产法来看,预估1季度GDP增速7.9%,2季度上升至8.1%。1季度,预计工业增加值增速10%,固定资产投资名义增速21.2%,社会消费零售总额增速13%,出口增速18%,进口增速5.5%,CPI2.6%,PPI-1.7%。

　　对于年内的经济走势,我们维持弱复苏的判断。考虑到自去年5月份以来的刺激政策,考虑到去年2、3季度基数较低,预计GDP同比增速在2、3季度将小幅向上。但上述两个因素在4季度将逐步消失,导致4季度经济增速将略有下降,因此全年的经济走势呈现中间略高、两头略低的格局,预计全年GDP增速为8.0%左右。

　　中国房地产:加速见顶的分化阶段

　　长期趋势:由于我国货币化最快阶段已过去,加之储蓄率逐步下行,即便城市化率稳步上升,房地产黄金十年已经终结,目前处于加速见顶的阶段。

　　中期趋势:未来3-5年房屋供过于求显性化。从供应端来看,房地产供过于求的局面已逐步形成,将从三四线的过程向一二线蔓延,问题逐步显性化;从需求端来看,金融杠杆消失、利率上行和税负加重,投资性需求加速淡出。

　　短期趋势:国五条的政策含义,一是对全国新房销售从总量上看,短期有利长期不利;二是对新房销售从结构上看,二手房销售占比越低的城市,新房涨价余地越小;三是从二手房销售的总量看,短期不利中长期影响中性;四是从二手房销售的结构上看,溢价率越高的住宅,越缺乏吸引力。

　　全球经济:增长和利率的拐点

　　美国经济:持续温和复苏,美元升值和自动财赤削减计划可能影响复苏力度,但不影响其趋势。预计在2014年年底,大致可以满足量宽退出的条件。

　　欧洲经济:预计在2013年上半年触底,失业率已无法变得更糟糕。欧元区量化宽松暂时告一段落,尚无迹象显示欧元区会采取更强劲的量宽政策。

　　日本经济:安倍的量宽政策有力地刺激了日元走软,并有助于日本经济复苏,尽管日元仍运行在贬值轨道上,但快速贬值阶段似已过去。