类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：周励谦

　　事件:公司发布公告预计13Q1实现的归属母公司股东净利润同比增长50%以上。业绩增速超市场预期,但在我们的预期内。公司向好趋势将继续保持下去,贯穿全年。公司估值只有15倍,价值被低估,强烈建议买入。

　　13Q1业绩高增长来自收入增长、期间费用率下降以及软件退税增长

　　公司13Q1归属母公司股东净利润同比增长50%以上的原因主要来自三个方面:首先,营业收入保持较高水平增速,预计同比增速在30%以上;其次,期间费用率同比有下降,特别是销售费用率;最后,以软件退税为主的营业外收入保持了与收入同水平的增长。我们认为公司的向好趋势将继续保持下去。预计13年中期业绩仍将是高增长,超35%可能性非常大,有望继续超预期:第一,公司目前在手订单超过50亿元,收入同比增速有望在25%以上;第二,公司对期间费用的控制将继续执行下去,2季度期间费用率下降的百分点有望高于1季度;最后,软件退税能继续保持与收入同水平的增长,外加一定量优惠退税。

　　三方面因素推动公司13年全年业绩增长,净利润同比增长有望超30%

　　公司在2012年年度报告中披露:2013年,公司新签合同112亿元,同比增长25%,营业收入75.4亿元,同比增长25%,归属于母公司所有者的净利润13.7亿元,同比增长30%。我们认为三方面因素推动公司13年全年业绩增长,净利润同比增长有望超过30%:一是收入的增长,二是期间费用率的下降;三是营业外收入的稳步增长。收入增长主要得益于老业务的稳步增长和新业务的不断拓展以及各业务产品线的优化:调度业务保持10%左右的增长、轨道业务回升到11年的水平、变电业务保持20%~30%的增长、配电业务有超过50%的增长、新能源业务有超过30%的增长、用电业务有望超过30%的增长。期间费用率的下降主要源于国家电网公司“三集五大”理念的深入以公司管理能力的提升。具体业务来看,高压保护、配用电、轨交、国际及总包业务是主要增长点:公司12年通过资质培育,在高压保护推广方面积累了经验,我们预计公司13年智能高压保护可以签订2亿以上的合同,新增约5000万元的净利润;12年公司在用电方面开辟了计量中心自动化系统的新市场,预计公司13年在用电方面除传统的电表集采业务将维持20%左右的增长,在计量中心及智能防窃电等用电方面的业务拓展有望超预期,用电方面利润同比将增加约1亿元;公司配电自动化具有极强竞争力,同时国网上收招标权也利于公司扩大份额;13年公司在轨道交通信号系统方面有望取得突破性进展。集团公司在巴西布局新产业,有望全面带动公司在南美的业务拓展。预计公司13年新增净利润或将超过3.5亿元,同比增速在30%以上。

　　公司是优质的高端能源装备企业,给予20元目标价,维持买入评级

　　预计公司13~15年EPS为0.9元、1.19元和1.43元(未考虑摊薄)。给予公司20元目标价,维持“买入”评级。