类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杭一君,乐宇坤

　　1.关于公司的铸管和钢材业务:新兴铸管(000778.CH/人民币5.86,谨慎买入)现已成为年产800万吨以上的金属制品综合加工企业,达到年产630万吨钢材、180万吨球墨铸铁管、4万吨管件、18万吨特种钢管及8万吨钢格板的生产规模。公司的离心球墨铸铁管生产、技术、质量居世界领先水平,产品生产规模居世界第一。铸管产品国内市场占有率超过45%,30%的产品出口到世界100多个国家和地区。2010年度、2011年度和2012年度,公司钢材销量分别为421.05万吨、465.89万吨和598.04万吨,在国内钢材市场的占有率分别为0.53%、0.54%和0.64%。建筑用钢材是公司的传统产品,生产规模居全国前10位。

　　2.关于2013年公司的生产经营目标:实现销售收入690亿元,营业成本对应控制在639亿元;主要产品产销量:铸管及管件163万吨,钢材795.6万吨,复合钢管和高合金钢管等8.4万吨,钢管坯37.8万吨,径向锻件4万吨。

　　3.关于公司分红情况:自上市以来,公司进行过5次股权融资,累计募集资金56.76亿元,加上发起人发起投入资产总计投入60.6亿元。自上市以来,公司累计实现净利润86.37亿元,分配现金股利38.3亿元,现金分红率44.4%。

　　4.关于募集资金项目:公司于2012年6月召开临时股东大会审议通过了公司公开增发A股股票方案。后经2013年1月召开的临时股东大会审议通过对公开增发A股股票方案的调整。调整后,公司本次拟增发不超过6亿股,预计募集资金人民币不超过32亿元。公司拟使用本次募集资金对铸管新疆增加投资,用于铸管新疆300万吨特钢项目二期工程建设。同时另一股东新疆金特按出资比例对铸管新疆同比例增加投资。募投项目将形成年产钢材140万吨、圆坯34万吨、铸管30万吨的生产能力。预计正常年可实现营业收入86.5亿元,净利润6.94亿元,项目全部投资内部收益率14.27%,投资回收期9.19年。

　　5.关于13年1季度的经营情况:2013年1季度实现营业收入153.81亿元,实现净利润3.27亿元。从目前来看,由于1季度钢材市场较弱,公司1季度钢材业务盈利情况较弱,主要利润贡献来自于铸管业务。从铸管业务来看,产品价格相对平稳,闭口合同的特点起到了“盈利稳定器”的作用(铸管产品销售一般采用闭口合同,提前订货,调价相对滞后,如果原材料价格下降,盈利则呈现出向上趋势)。

　　6.关于未来铸管业务的市场展望:随着我国城镇化的进一步推进,公司铸管业务将受益于二三线城市输排水工程的建设,同时矿山施工和其他基建工程输排水管道市场也是未来市场开拓的重点方向。由于球墨铸管业务一般占款较高,对现金流极为依赖的小企业当不能维持的时候就会选择退出。公司相对来说因为产量大可以享受规模效应,同时钢材产品提供现金流也使得公司对占款高的产品收入模式承受力更高。