类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：张富盛,韩永

　　与预测不一致的方面

　　中金黄金公布2012年全年及1Q13业绩,2012年实现营业收入360.5亿元,归属于母公司的净利润15.6亿元,折合每股收益0.53元,同比下降14.3%;低于我们每股0.58元的预测。2013年一季度公司实现每股收益0.13元,同比下降6.5%。

　　要点:1)公司2012年采矿业务毛利率下降7.3个百分点,我们认为主要是矿石品位下降等原因使公司克金成本大幅提升,我们预计2012年公司克金成本上涨了15%至184元/克。2)公司2012年矿产金达到24.5吨,同比增长8.5%;但公司给出的2013年矿产金指引仅为23.6吨,尽管我们认为公司最终实现的产量通常会高出指引,但指引同比下降说明公司2013年矿产金增量可能较有限,我们将公司矿产金产量下调至25.5吨。3)公司2012年利润分配每股0.16元,分配利润占合并报表中归属于上市公司股东净利润的30.2%,比2011/2012年5.4%和12.65%的分红比例有显著提升。

　　投资影响

　　由于矿产金产量的下调,我们小幅下调公司2013/2014年的每股盈利预测。由于我们对金价仍持谨慎观点,我们维持对公司的中性评级,也维持对公司基于Director’sCut的12个月目标价13.86元。下行风险:公司在建矿投产进程不及预期及矿石品位进一步下降。上行风险:资产注入快于预期。