□银泰证券 陈建华

　　随着市场外部氛围的改善以及中报业绩增速提升可能增大，我们认为对大盘上行空间可以适度乐观。外部环境的改善将在很大程度上缓解投资者的担忧心理，增强其对后期市场的信心;而中报业绩增速一旦超预期则可能直接刺激资金的做多动能，带动指数进一步向上。

　　外部环境出现积极变化

　　周二沪深股市早盘低位整理，午后震荡上行，全天收盘时沪深指数双双小幅收高。最终沪综指收于2065.72点，涨6.33点，涨幅为0.31%;深成指则收于8186.68点，涨48.91点，涨幅为0.60%。盘面上两市七成个股收高;除采掘行业小幅调整外，各行业板块均呈红盘状态，电子、家用电器、机械设备等涨幅居前。

　　从近段时间A股市场的整体表现看，沪深大盘自6月25日盘中创出调整低点后，连续震荡回升，市场重心明显上移。而从板块表现情况看，自反弹以来，呈现成长股与周期权重股轮番活跃的局面，包括强周期类的采掘、有色金属以及钢铁等板块也一度强势上行，成为盘面领涨板块。即便周一国家统计局公布的二季度以及6月份各项宏观数据普遍低迷，市场也并未出现显著调整，显示出较好的抗压性。对于近期A股市场的表现，我们认为其连续走强更多是市场环境改善的结果。

　　首先，从实体经济角度看，尽管周一国家统计局公布的各项指标均延续了之前的下滑局面，但由于市场早有预期，因此其对指数的冲击明显减弱;而6月末股市的大幅下挫也已经较为充分反映了市场各种悲观预期。

　　其次，虽然二季度各项宏观指标进一步向下，但政策近期有关经济增长不滑出“下限”的表态，在很大程度上减轻了投资者对国内经济增速继续大幅放缓的担忧。二季度单季国内GDP同比增长7.5%，与年初设定目标持平，从这个角度看，当前国内经济增长速度无疑处在底部区域，后期继续下行空间有限。

　　此外，从流动性角度看，自6月下旬以来，央行已经连续三周在公开市场上保持观望，而随着央票的到期，公开市场也连续实现净投放，五周以来累计投放金额达3510亿元。受此影响，当前银行间同业拆借利率逐步回落。其中，隔夜利率回落至3.01%，七天利率回落至3.70%，资金紧张局面较前期明显缓解。

　　中报业绩增速或超预期

　　在上述市场环境下，随着成长股的持续走强以及周期权重的轮番反弹，沪深指数最终震荡走高，市场整体运行状态有所改善。对于后期A股，我们认为在经过连续反弹后，尽管面临的技术压力有所增大，但预计仍有进一步向上的空间。支撑市场继续上行的动力，除了市场环境改善外，二季度业绩的增长预计也将成为推动市场继续向上的重要力量。

　　从已发布中报业绩预告的1500余家上市公司的整体情况看，二季度A股上市公司大概率将出现盈利增速回升的情况。根据同业研究部门统计的数据，中小板中报增速预计将由一季度的2.8%上升至9.4%，创业板中报增速从-1.3%上升为3.4%。从历史数据情况看，中小板的业绩增速与A股剔除金融后的业绩增速基本一致，因此预计主板上市公司中报业绩增速较一季报也将明显加速。对于A股而言，尽管宏观指标显示国内整体经济增长乏力，但来自中微观层面业绩的改善，无疑将对市场产生有效提振，以支撑指数进一步向上。

　　就行业面看，根据已公布中报业绩预告的上市公司情况，中游行业以及TMT是盈利改善最为明显的两个板块，前者主要得益于成本的下降，而后者则是受行业景气度回升影响。无论板块业绩改善的具体原因是什么，我们认为在当前的市场环境下，其均将对板块进一步走强提供帮助，从而利于后期A股指数运行。

　　从配置的角度看，后期我们建议投资者积极关注中报业绩向好板块个股的上行机会，具体可关注业绩增长较为确定的汽车、电气设备等中游制造业以及电子、网络服务、通信设备等TMT板块，同时亦可关注地产、券商中业绩改善明显的优质个股。