面对卢比周三大跌近4%创下20年最大跌幅纪录后，印度央行周四被迫再度出台新措施以遏制资金外逃，宣布将开放外汇互换窗口以满足该国石油(行情 专区)公司的美元需求。在此政策宣布后，印度卢比从纪录低位反弹，创出2009年来最大涨幅。截至北京时间19:29，印度卢比对美元报66.5950，较上一交易日大涨3.35%。

　　纵然如此，但自今年1月以来，印度卢比对美元已下跌约20%，是全球表现最差的货币之一。印度股市也大幅下挫。市场越发担心，在印度面临艰难经济挑战和全球市场动荡之际，海外投资者将继续撤离。

　　卢比暴跌迫使央行出手

　　印度央行周四宣布，将向国内石油企业提供“外汇互换窗口”，来满足国内三大石油公司(印度石油公司、印度斯坦石油公司和巴拉特石油公司)对美元的需求。这一互换工具将通过指定银行(行情 专区)以固定汇率向这三家公司提供美元。印度央行的互换工具将立即启动，直到另行通知。

　　这一举措与其他主要央行实施的全面注入流动性措施不同，印度央行着眼于关键行业“对症下药”地注入美元。

　　印度卢比对美元周三跌至68以下的历史低位，跌幅近4%，经历了20年来表现最差的一天。今年以来卢比持续贬值，同时油价飙涨令印度的经常账赤字进一步恶化，将该国经济推向自1991年以来的最大危机。

　　但分析人士警告称，只救助石油行业会引发其他行业的恐慌，即便窗口只开放几天或数周，也可能引发资金加速逃离印度市场。

　　印度财政部长齐达姆巴兰(Chidambaram Palaniappan)已于周二推出计划试图遏制暴跌，但是迄今印度央行推出的旨在控制经常账户赤字、恢复经济增长等的一系列措施均无法阻止卢比直线下跌。周三卢比对美元盘中一度下挫3.9%至68.85的历史新低，创下1993年以来的最大单日跌幅。1个月期的美元对卢比远期合约价格更是已经触及70的高点。

　　印度总理辛格周四在被议员问及印度政府将为应对卢比贬值采取何种措施时，他表示将在周五就印度经济发表声明。

　　印度的“双赤字”危机

　　目前美国可能带头对叙利亚采取军事打击，这对亚洲市场形成一定打压;而美联储可能最早于9月开始削减量化宽松(QE)规模也引发了市场进一步担忧。

　　在此背景下，由于面临经常账赤字和财政赤字的“双赤字”危机，加上经济增速持续下滑，印度首当其冲地成为了全球投资者的抛售目标。

　　在截至今年3月31日的过去一个财年中，印度的经常账户赤字占GDP比重将近5%，处于历史高位。国际货币基金组织(IMF)警告称，当一个国家的经常账户赤字比率达到6%的时候，就是宏观经济失衡状况的警戒线。

　　更糟糕的是，印度拥有占GDP比重约5%的财政赤字，还面临高通胀和低增长的挑战，其经济增速目前处于10年最低水平。

　　所有这些都是海外投资者想要逃离印度的原因。

　　在截至周二的过去八个交易日中，外资已抛售了近10亿美元的印度股票，自7月初以来已抛售超35亿美元的印度股票。由于股市一直是印度稳定的资本流入来源，市场越发担心，在印度面临艰难经济挑战和全球市场动荡之际，外国投资者将继续撤离印度。不过今年以来，外资对印度股票仍总计买入超120亿美元。与此同时，今年以来，外资在印度市场抛售债券金额达45亿美元。印度国债收益率已出现飙升，这将提高该国的借贷成本。

　　经济学家担心，如果更多外国投资者撤离，那么印度可能陷入股市汇市下跌、信心受挫、经济低迷的恶性循环。除非印度政府采取措施，令市场相信它拥有处理财政赤字、经常账户赤字和经济增长放缓的意愿，否则印度央行“单兵作战”难以持续支撑卢比反弹。

　　印度财长齐达姆巴兰已经试图安抚投资者，印度不仅会削减经常账赤字——从去年的880亿美元(占GDP约4.8%)逆差削减到今年的700亿美元(占GDP约3.7%)，还将通过国有石油企业和金融集团发行数十亿美元的外币债务，填补融资缺口。

　　新兴市场政策“两难”

　　抛售新兴市场资产的理由很简单：过去美联储等发达国家央行推出的QE导致大量“热钱”涌入该市场的金融系统，助涨了这些经济体的股票、外汇和债券市场泡沫。而如今美联储正准备回收推行四年之久的QE计划，对那些过于依赖外资却忽视内部风险累积的新兴市场可谓“当头一棒”。

　　在流动性“退潮”中，投资者猛然发现许多新兴经济体一直在忍受。印度、印尼的股市和汇市暴跌，巴西、南非和土耳其也受到了明显影响。

　　而这些经济体都有一个共同点：庞大的经常账户赤字。

　　与印度处于历史高位的经常账赤字类似，印尼2012~2013年的经常账户赤字占GDP为3%，这相比于2008~2011年的0.7%明显恶化。在巴西、南非和土耳其，这一对比也很明显。

　　IMF研究表明，自2009年QE推出以来，新兴市场的累计资本流入接近4万亿美元。这些资本流入使得新兴市场国家在流动性盛宴中兴奋不已，忘了经济失衡的不可持续性。

　　不仅仅是今日的印度和印尼，上世纪90年代的亚洲发展中国家也是如此。急剧扩大的经常账户赤字曾让它们在1997~1998年的金融危机中不堪一击。

　　而如今，许多新兴市场国家已经陷入政策两难的陷阱：在货币大幅贬值时，原本可以采用的防御策略是加息，但与此同时，由于经济增长面临巨大的下行压力，加息又会产生抑制作用。

　　卢比再次大跌 印度或抛售美债来换取美元

　　东南亚市场的波动本周表现得变本加厉，货币、股市再次遭遇双重下跌。印度卢比领跌亚洲货币，本周三，美元对卢比突破68关口，卢比跌幅达3.88%，创20年来最大单日跌幅。同时，印尼盾和土耳其里拉也遭遇了很大幅度的贬值。为应对本币贬值，印度央行已经向市场注入了90亿美元，但在QE退出越来越近的外部压力下显然并不足够。

　　印度本币贬值压力巨大，但值得庆幸的是，印度外储比亚洲金融危机时已经增长了近10倍，外币债务也已经改变，贬值导致的美元需求暂时还不足以引发危机。

　　内忧外患卢比再次大跌

　　本周，新兴市场继续乌云密布，汇市、股市持续下跌。

　　股市方面，周二，印尼的雅加达综指和土耳其的伊斯坦布尔ISE100指数位列全球股市10日跌幅榜前两位，泰国指数紧随其后，位列第三。

　　外汇市场也是一片哀鸿，印度卢比、印尼盾、土耳其里拉都遭遇了大幅贬值。

　　美元对印度卢比在周二创出5年内的新高后，周三再创新高，盘中突破1美元兑68卢比关口，一度触及68.75。从月度走势图来看，这次卢比的贬值开始于5月份，当时美元兑卢比处于54点左右，此后该汇率走势一路高歌，虽有短暂调整，但之后重拾升势。美元对卢比的一路上涨对应的就是卢比的大幅贬值。

　　美元对印尼盾也有相似走势，周二美元对印尼盾收于10800附近。美元对土耳其里拉也在周二出现飙涨，汇率从2.0一直涨到2.05附近，创出5年高点。

　　美元对东南亚货币全面飙涨，给东南亚各国的货币保值造成很大冲击。新兴市场的任务立即从争相贬值变成抵御贬值。东南亚各国在抵御本币贬值的过程中快速消耗了大笔外汇储备。随着本币贬值趋势的进一步延续，外储的消耗仍在继续。

　　德意志银行在上周发表的研究报告中说，印度卢比可能在一个月内直接继续下跌，或跌至1美元兑70卢比附近，麦格理也预计该汇率在1∶67至1∶70之间。可见印度货币的下行风险依旧在延续，内部印度货币的基本面表现为双赤字，并不支持走强;而外部美国的QE退出渐行渐近造成更大规模的外资撤离。内忧外患造成近期卢比贬值压力。

　　印度寻求货币互换

　　印度经常项目的赤字在近期并没有立即改善的迹象，印度的出口依然小于进口，表现为贸易赤字。

　　此番印度货币的大幅贬值已经引起了印度政府的高度重视，毕竟1997年亚洲金融危机的记忆还恍如隔日。在本月末的本币大幅贬值之前，印度央行为了平抑贬值已经向市场投放了美元。印度孟买一家银行的经济学家表示，自今年5月末算起，印度央行最多已经投入了90亿美元直接干预卢比汇率。但这一说法并不符合坚称货币可自由兑换的央行胃口，他们没有否认这个投入，只说是为了抑制市场波动，并非为了汇价。

　　尽管央行投放美元显得扭扭捏捏，但印度并没有大量的美元可用来投放，外储美元在贬值背景下消耗迅速。

　　面对贬值，向市场抛售美元显然解决不了大问题，尤其在外资撤离的情况下。上述印度银行的经济学家称：“如果市场担忧纯粹是国内因素驱动的，那么干预汇市将能起到作用。但如果大部分是全球风险厌恶情绪引起的，那么印度央行的干预将不可持续。”

　　事实上，除了这一招之外，印度政府显然并没有停止寻求更好解决办法的脚步。周二，印度一家电(行情 专区)视台报道，印度政府高级官员表示印度正考虑与一些国家签署货币互换协议。这个消息并没有提到将和哪些国家签署货币互换，但市场认为有可能包含美国。

　　“印度的美元外储在流失，如果继续需要美元，印度将会抛售美债来换取美元，美国应该不愿意见到美债遭大规模抛售，所以猜测互换货币的国家应该是美国。”上海一位关注国际市场的投资者如是说。该投资者还表示，货币互换成本低、效率高，是个好办法。

　　短期不会再现危机

　　除了央行不断地采取措施之外，最能抵御短期外汇风波的还是外汇储备。1997年的金融危机一触即发与当时东南亚各国外储规模较小直接相关。根据数据，1997年11月，印度的外汇储备是250.1亿美元，而到2012年年末，印度的外储已经10倍于当年的量，达到2629亿美元。自5月印度卢比贬值以来，共用去140亿美元外储，约占总外储的5%。

　　在东南亚国家中，印度的外汇储备增长是比较快的，这也得益于今年印度经济的发展。印尼的外汇增长是5倍于1997年，近几个月的外汇消耗占到总外汇储备的13%左右，土耳其的外储消耗也接近这个比例，由此可以看出，印度外储总量在东南亚国家中具有优势。

　　东南亚各国的货币贬值虽然引起了全球的关注，但短期内不会重蹈1997年亚洲金融危机覆辙的判断也是比较一致的。除了外储比较丰厚，还有外币外债较少，这两点与1997年危机时有本质区别。

　　《华尔街日报》发表文章分析了亚洲不会重演危机的六个理由，其中包括外储、浮动汇率、外债等因素的分析。

　　经济学家克鲁格曼也在《纽约时报》的专栏中写道，“别慌，印度不会发生大危机。”他表示，印度并没有像1997年那样存在大额的外币债务，因此贬值不会造成大问题。

　　印度考虑由银行向市民购买黄金计划

　　印度央行消息人士周四(8月29日)表示，印度考虑指示商业银行向普通市民购买黄金，且将收购来的黄金转给贵金属加工商进行再加工的计划，以抑制黄金进口并部分缓解卢比下跌的压力。

　　印度贸易部长Anand Sharma同日表示，近期因该国经常帐赤字依然没有改观，令卢比大幅走低，建议印度央行(RBI)考虑将其黄金储备货币化的可能性。

　　目前印度央行持有的黄金储备达557.7公吨，Sharma并未给出该方案的具体运作方式。

　　印度的经常帐赤字排名全球第三，接近900亿美元，这很大程度上要归咎于该国庞大的黄金进口量。经常帐赤字不断扩张导致印度卢比出现暴跌，目前卢比是5月以来表现最差劲的主要货币。

　　历史上在印度也曾有过动用黄金储备挽救该国经济困难的先列，例如1991年的国际收支差额风险。当时印度为了避免主权债务违约将47公吨的黄金储备作为抵押品运往欧洲。

　　Sharma指出，我的提议并不是要求央行的把黄金储备作为抵押品或是被拍卖，我只是建议央行可以采取将黄金储备与货币或是国债相关联的方法来解决当前的问题。

　　Sharma此前曾表示，如果央行愿意拿出500公吨的黄金储备做为货币化的基础，这将大大减缓经常帐赤字继续扩大的风险。不过，他强调这个提议是否能实行完全取决于央行，他本人没有这个权力。

　　伦敦金银市场协会(London Bullion Market Association)主席David Gornall对此作出评论，其称印度与其长期持有大量黄金储备，不如选择用黄金储备兑换价值230亿美元的支付货币来解决当下的问题。(fx168)

　　应对卢比暴跌 印度央行出手拯救国有油企

　　面对卢比周三大跌4%创下20年最大跌幅纪录后，印度央行周四再次出台新政策试图遏制资金外逃，将开放外汇互换窗口以达到国美石油市场公司的美元需求。

　　印度央行周四宣布，将向国内石油企业提供“外汇互换窗口”，来满足国内三大石油公司对美元的需求(印度石油公司、印度斯坦石油公司和巴拉特石油公司)。这个“互换工具”将通过制定银行以固定汇率向这三家公司提供美元。印度央行的互换工具将立即启动，直到另行通知。

　　这表明与其他主要央行实施的全面流动性注入不同，印度央行着眼于在关键行业进行“对症下药”的美元注入。

　　但分析人士认为，只救助石油行业会引发其行业的恐慌，即便窗口只开放几天或数周，也可能引发资金加剧逃离印度市场。

　　印度财政部长齐达姆巴兰(Chidambaram Palaniappan)已于周二拿出了一个10点计划试图遏制暴跌，但是迄今印度央行行长旨在经常账户赤字，恢复经济增长等的一系列措施均无法阻止卢比直线下跌。周三卢比一度跌至68.85历史新低。而1个月期的美元卢比远期合约价格已经触及无法想象的70高点。

　　在截至周二的八个交易日中，外资已抛售近10亿美元的印度股票，自7月初以来已抛售超35亿美元印度股票。由于股市一直是印度稳定的资本流入来源，市场越发担心，在印度面临艰难经济挑战和和全球市场动荡之际，外国投资者将继续撤离印度。