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    蔚来上市:能否穿过曲折道路,见到光明?
      时间:2018-09-13 15:25

  “道路是曲折的,前途是光明的。”这句话用来形容智能电动汽车行业很贴切。目前,大部分投入智能电动汽车领域的企业正挣扎在路上,前途未卜。蔚来汽车就经历着这样的痛苦。

  北京时间9月12日晚,蔚来汽车(代码“NIO”)登陆纽交所,但市场反应普遍冷淡,同时,又撞上苹果新品发布会,关注度更是颇为萧瑟。

  蔚来汽车最终的发行价为每股6.25美元,即定价区间 6.25~8.25 美元下限,最多融资 11.5 亿美元(约 79 亿人民币),以此计算估值约 64 亿美元(约 440 亿人民币)。

  投资银行摩根士丹利、高盛、摩根大通担任首次公开募股的联席主承销商,美银美林、德意志银行、花旗集团、瑞士信贷、瑞银集团将担任联席副承销商。

  蔚来汽车IPO首日开盘价6美元,较发行价下跌4.15%,随后跌逾13%,至5.35美元后回涨,收盘报6.6美元,较发行价上涨5.6%

  豪华是很豪华

  蔚来汽车可谓是互联网造车圈的明星企业,其股东和承销商阵容豪华。

  蔚来汽车创立于2014年11月,由易车网创始人李斌、汽车之家创始人李想和京东CEO刘强东等人联合发起创立。在此次IPO前,蔚来总共经历了A1、A2、A3、B、C、D六轮融资,共募集资金24.52亿美元,约169亿元人民币,其股东阵容强大。

  A1A2轮:公司在2015年3月15日至2015年6月23日间,通过发行2.95亿股,共向9位投资人募集2.95亿美元,每股作价1.00美元,投后估值3.5亿美元,主要投资人包括:李斌、高瓴资本、腾讯、顺为资本等。

  A3轮:公司在2015年9月12日至2016年3月10日间,通过发行0.32亿股,共向3位投资人募集0.52亿美元,每股作价1.652美元,投后估值6.3亿美元,主要投资人包括:红杉资本、愉悦资本、公司高管Padmasree Warrior。

  B轮:公司在2016年7月21日至2017年2月9日间,通过发行1.15亿股,共向20位投资人募集3.16亿美元,每股作价2.751美元,投后估值13.7亿美元,主要投资人包括:淡马锡、腾讯、高瓴资本、顺为资本、IDG、联想等。

  C轮:公司在2017年3月24日至2017年7月6日间,通过发行1.66亿股,共向33位投资人募集6.46亿美元,每股作价3.885美元,投后估值25.8亿美元,主要投资人包括:百度、腾讯、淡马锡、联想、UBS等。

  D轮:公司在2017年11月10日至2017年12月1日间,通过发行2.14亿股,共向43位投资人募集11.43亿美元,每股作价5.353美元,投后估值47.0亿美元,主要投资人包括:腾讯、Leap Prospect、淡马锡等。

  此外,公司还于2018年8月1日以股权支付的方式向公司高管发行2969万股,并于多个时间点授予公司高管总计8894万股期权(尚未全部行权)。截至2018年6月30日,公司共发行股数8.483亿股;截至IPO前,公司共发行股数8.780亿股。从这几轮融资中,我们可以看到,蔚来汽车一出生就含着金钥匙,在其成立之初就获得了腾讯、高瓴资本、顺为资本等“豪华天团”的投资。后面还陆续获得百度资本、红杉、联想集团、华平、IDG等数十家知名机构投资。

  在股权结构方面:创始人兼董事长李斌持股17.2%,为最大股东;腾讯持股15.2%,为第二大股东;高瓴资本持股7.5%,为第三大股东;另一创始人李想持股1.7%。

  此外,蔚来汽车本次IPO拥有超豪华承销商阵容:摩根士丹利、高盛、摩根大通、美银美林、花旗银行、德意志银行、瑞士信贷、瑞银证券和WR Securities。

  星光熠熠的股东名单,让蔚来汽车在国内一众同行中脱颖而出。

  烧钱也真烧钱

  不过,对于此次蔚来汽车上市,市场也有不少争议的声音。

  美国金融研究公司Sanford C. Bernstein & Co.驻香港分析师Robin Zhu认为,蔚来被人“看好”的理由是它有潜力成为中国电动汽车的领军企业;让人“看空”的理由在于,其“烧钱”的速度令人担忧,同时它还没有制造出具有变革性的产品。

  烧钱是目前蔚来汽车面临的一大困境。蔚来最新招股书显示,蔚来2016年净亏损25.73亿元,2017年净亏损50.21亿元,2018年上半年净亏损33.26亿元。

  收入来看,截至2018年6月30日,蔚来汽车的汽车销售收入为4439.9万元,其他业务收入159.2万元,总收入4599.1万元。

  蔚来汽车总营业费用快速增加。2018年上半年蔚来汽车总营业费用31.86亿元,而总营业费用又分为“研发支出”和“销售和一般管理费用”,其中研发14.5亿元,销售和一般管理费用17.26亿元。相比较之下,2016年和2017年全年研发支出为14.6亿元和26亿元,销售和一般管理费用11.3亿元和23.5亿元。

  据澎湃新闻援引Robin Zhu基于蔚来汽车公布的财务数据估算,该公司需要每年销售约10万辆汽车才能实现收支平衡。而短期内,如何提升周产量,也是蔚来目前头疼的问题。

  从蔚来汽车最新招股书来看,截止到8月28日,蔚来汽车仅将1381台ES8交付到用户手中。根据此前公开的计划,蔚来汽车在今年10月1日前要实现1万辆创始版ES8的全部交付。按照这一时间计算,蔚来汽车剩下的一个月多时间需要生产8619台车,周产量2155台,这对于蔚来将是一个不小的挑战,以特斯拉为例,马斯克花了四五个月时间才将Model 3的周产量提到1000辆,又花了4个月时间才提升至2000辆。目前看来,离目标交付数字相距甚远。

  7月31日,小鹏汽车董事长何小鹏表示,“今年没有人可以交付10000台,要努力实现说到做到,才可以更持续地发展。”

  此外,对于蔚来汽车而言,特斯拉是一个无法绕开的对标对象。而目前,特斯拉正陷在低潮期。

  八月初,特斯拉CEO埃隆·马斯克在Twitter在发文,表示他准备将特斯拉私有化。私有化的意思就是退市,从一家上市公众公司变成私人公司。

  特斯拉于2010年6月底在纳斯达克上市,按发行时的15美元计算,特斯拉的价值是其净有形资产的5.5倍,根据彭博社的数据,当时全球汽车公司照此计算方法平均仅为1.8倍。特斯拉的股票在上市首日就暴涨41%,此后几年一度涨至390美元,涨幅高达2600%,可见当时这家公司受到的追捧。

  然而,现在特斯拉却成了被华尔街做空的对象。特斯拉成立14年来几乎一直在亏损,2010年上市以后,只有2013年第一季度和2016年第三季度实现了盈利。2017年特斯拉亏损更是超过预期,截至2017年四季度,特斯拉经营现金流为4.3595亿美元,亏损19.61亿美元。

  而且今年Model 3的产量问题、高层离职等负面消息又让特斯拉雪上加霜,其股价成为被做空的对象。因此马斯克有了私有化退市的想法。

  无论是智能电动汽车领域的头部特斯拉,还是标榜“中国特斯拉”的蔚来,目前都面临着投入成本高,量产规模不大的问题。

  市场也确有市场

  虽然面临重重问题,但智能电动汽车的巨大需求是市场普遍看好的。多年来,特斯拉一直都处于一种不愁销量、但产能不足的局面。2017年特斯拉卖出了大约10万辆豪华电动汽车,包括Model S轿车和Model X SUV车型。尚未实现规模性量产的蔚来汽车,收到的订单数量达到1.7万(截至7月31日)。

  从未来行业发展趋势看,一方面环保需求将推动能源清洁化 、 可再生化 , 有利于汽车电动化;另一方面人工智能催生汽车智能化跨时代发展机遇,特别是在无人驾驶和车联网领域。

  在新能源汽车方面,根据Frost & Sullivan的数据,中国新能源汽车市场的表现明显优于全球新能源汽车市场,年复合增长率为141.5 %,从2013年的约2.18万辆增长到2017年的74.19万辆。同期,全球新能源汽车的销量年复合增长率为16.2%。预计中国将继续引领全球新能源汽车市场的增长,2022年达到360万辆,2017年至2022年的年复合增长率为37.1%。

  政府已经在电动车领域实施了优厚的补贴政策推助行业发展。比如,7家尚未实现规模性量产的中国本土电动汽车制造商,已经吸引了超过10亿美元的投资。Frost & Sullivan预计,2022年中国纯电动车销量将突破260万辆,占全球纯电动车市场的64.6%。从2017年到2022年,中国纯电动车销量预计将以40.8%的年复合增长率增长。

  在智能汽车领域,我国也正在加强布局。日前,工业和信息化部与国家标准委联合发布《国家车联网产业标准体系建设指南》,提出到2020年基本建成国家车联网产业标准体系。车联网领域在2016~2021年的年复合增长率将达22.9%,而据另一市调机构BIIntelligence的预测,到2020年,全球联网汽车的市场保有量将达3.8亿辆,全球联网汽车的销售量将从2016年的2100万辆增至9400万辆,市场占比将达82%,2020年智能网联汽车市场的规模可达到1000亿元以上。

  面对这一庞大的市场“蛋糕”, 无论是新兴的互联网造车,还是传统车企,都纷纷在这条赛道摆开了架势,试图在未来的巨大市场中分一块。
据不完全统计,目前国内互联网涉及造车的新兴企业已有60多家。比较知名的,除了蔚来汽车、威马汽车,还有云度新能源、车和家、小鹏汽车、奇点汽车、陆地方舟、国能新能源等20多家,此外还有如银隆、绿驰、帝特律、风翔、杉杉等40多家。


  数据统计显示,2017 年仅新能源汽车领域发生投资事件就有 63 起,涉及总金额达 430.18 亿元,平均单笔融资额达 6.83 亿元。

  BAT也纷纷在这一领域布局。百度在自动驾驶领域推出 Apollo 计划,与北汽达成战略合作,并投资了蔚来汽车和威马汽车;阿里推出 AliOS 车载系统,与上汽达成战略合作,并且投资了小鹏汽车;腾讯与广汽达成战略合作,并且投资了蔚来汽车、威马汽车、特斯拉和生产电动飞行汽车的德国航空公司 Lilium。

  传统车企更是积极进行探索和改革。据报道,大众汽车为研发新能源汽车,与中国合作伙伴联手,到2025年之前,在中国投资100亿欧元;上汽与宁德时代联手,在新能源汽车电池领域投入超过百亿规模,将建设电池系统生产基地;广汽设立全资子公司广汽新能源汽车有限公司,投资总额6亿元,并与蔚来合作计划投资12.8亿元成立新能源汽车公司;北汽产投发起设立百亿元级新能源汽车投资基金;奇瑞计划投资30亿元在河北石家庄建立新能源汽车生产基地……

  此外,还有不少传统企业试图跨行业进入这条赛道。如,此前备受瞩目的恒大投资FF,格力企图收购银隆,娃哈哈成立新公司,意欲涉足汽车业务……

  由此看来,智能电动汽车领域的前途还是很光明的,只不过蔚来汽车能否穿过曲折的道路,最终见到光明,还需拭目以待。

 (艾瑞网)





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