上市第一天，网易有道把精品课上的三位名师拉到了纽交所门前，上了一堂别开生面的直播“公开课”。

　　同样地，资本市场也给有道上了一课。

　　破发——是上市首日有道面对的第一道考验。有道发行价为每股美国存托股（ADS）17美元，美国股市开盘破发，下跌20.58%至13.5美元。当日有道收盘价12.5美元，较开盘下跌26%。

　　“没有看（破发）这件事，他们和我说教育公司都破发。”美国时间10月25日下午，接受采访的周枫半开玩笑地对第一财经记者说，“能够上市就是里程碑，跨过了里程碑就OK了，短期的波动不会有太多的不开心。”

　　他曾把上市比作是“新学期”的开始，要以更加透明的方式面对市场检验，同时这意味着有道所面临的挑战和外界的拷问会更多。
　　
　　事实上，“上市首日即破发”，19年前带领网易上市的丁磊也曾经历过相似一幕。更糟糕的是，网易股价一路下跌，加上互联网寒冬，泡沫破裂，网易股价在5个月里从14美元左右跌至1美元左右，差一点就被纳斯达克摘牌。

　　但正是在股价极低的那年，网易找到了门户之外的新机会：网游业务。此后的网易成功逆袭，如果2001年7月26日最低价0.51美元起算，网易的股价累计涨幅已经超过了2000倍。

　　“我们始终没有忘记，核心工作是把产品做好，让用户变得更加满意，不要去关心股价。”在有道上市前的早餐会上，谈起过去网易在资本市场的经历，丁磊对着台下的听众们说，周枫就坐在近处。

　　如何走出价值低谷，网易已经淌出了自己的路。而对于有道来说，高成长、现金流周转好、教育抗周期等优势，让在线教育看上去是门好生意；但另一方面，亏损几乎是当下在线教育上市公司的普遍状态，有道也不例外。对于股价下跌，业界认为，资本市场的反应一定程度上与亏损有关，也与美国投资者是否理解有道模式有关。

　　从业绩来看，今年上半年，有道实现营业收入较上年同期增长67.7%，至5.485亿元；净亏损1.68亿元，较上年同期净亏损8275万元略有扩大。 2018年全年，有道总营收为7.316亿元，净亏损2.09亿元。

　　丁磊今天说，网易有道最开始连商业模式都没有。“我们最早做词典是赔钱的，每个人都在用、每个人都不付钱。”发展至今，有道产品矩阵背后的逻辑是：运营多年的工具类产品作为主要的流量池，通过有道精品课和在线教育等产品提供教学服务，最后通过智能硬件产品完成线上线下闭环。

　　周枫说，“网易文化是一个完全看用户的文化。” 对于赚钱这件事，丁磊常常在内部讲：“只盯着钱是挣不到钱的”。

　　“教育行业长期来看，有了规模之后盈利不成问题，线下是这样，线上更是这样。”对于盈利，周枫这样判断。他说，因为现在大家都看好这一行业所以快速投入，导致了亏损问题。

　　他对记者透露，目前有道业务中有些学段已经实现盈利，比如高中、大学学段以及逻辑英语产品，但现在有道更多投入在了初中、小学等素质类的课程领域以实现业务更快速的增长，导致有道目前仍不盈利。

　　为了实现扭亏为盈，网易有道在招股书中表示：继续扩大在线课程，增加付费学生人数和每个付费学生的总收费；通过探索一系列不同盈利渠道来创造额外收入，例如通过应用程序和智能设备的销售来带动更多付费内容；以及进一步控制成本和费用。

　　网易有道同时披露，在技术创新方面进行大量投入，开发了神经机器翻译、语言数据挖掘和数据分析等专有技术，这将成为其差异化优势，并影响收入和财务结果。与此同时，有道建立了庞大的高投入用户群，平均月活跃用户数从2017年的7370万人增长到了2019年上半年的1.05亿人，并且有能力将用户增加收入和扩展变现渠道。

　　“无论如何，继续盯住用户做好的产品和服务。”周枫说。

　　此外，值得一提的是，有道在此前文件中披露，该公司从网易集团获得了通常可在一年内偿还的贷款，以资助业务运营。截至2019年6月30日，网易有道有未偿付给网易的计息短期贷款为人民币8.78亿元。对此，今日周枫对记者表示，这是过去几年网易在资金层面帮助有道的手段，是一个常规性的动作。网易不会要求有道用融资中的多少金额来归还贷款。

　　他同时透露，本次募集资金，主要将用于进一步投资技术和产品开发、品牌和营销工作、扩大用户群、满足公司的运营资金。
 

（第一财经）