一轮以提高上市公司质量为主要目标的改革正在推进。2019年中央经济会议指出，要完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制。

　　上市公司作为资本市场的最基础cu主体，其质量是资本市场长期健康发展的基础。

　　伴随着本周沪指再上3000点、11月经济数据向好等多项指标明显上升，“牛市要来了”的呼声四起。

　　在业内看来，要提升国内资本市场竞争力，动力在市场，支撑在制度，根本在于提升上市公司质量，也是广大投资者密切关注的焦点。

　　那么上市公司的质量的体现在哪些方面？什么是高质量的上市公司？

　　12月21日，“第二届中国行业发展高峰论坛”在上海交通大学安泰经济与管理学院举行。会议期间，第一财经记者就上市公司质量，专访了中国上市公司协会会长宋志平。
　　
　　在他看来，一个高质量的上市公司至少应具备三点——治理、绩效、责任。

　　把好三道关

　　目前为止，A股逾3700家上市公司，涵盖了国民经济行业分类中的全部90个行业分类，截至12月20日收盘，总市值逾58万亿。2018年底，上市公司的总市值占比当年全国GDP比重为48.31%。同时，从2018年年报来看，A股上市公司实现的营业总收入为45.45万亿元，同比增长12.17%。每年约有近30%的税由上市公司上缴。

　　一系列数据可以看出，中国上市公司对国民经济贡献的重要性。市场经过近30年的发展，在各方努力下，上市公司成为了中国经济的支柱力量。同时，其不断精进的治理水平、不断完善的治理结构，推动提高了我国企业的整体治理水平，更为企业在国际舞台上的竞争力夯实了基础。

　　上市公司质量存在多种主流看法，如盈利能力标准、行业地位标准、系统重要性标准、股价标准、规模标准等。宋志平指出，要全面正确地看待上市公司的质量。首先上市公司需要建立基本的原则和立场，要秉持“四个敬畏”、坚守“四个底线”。

　　“不披露虚假信息、不从事内幕交易、不操纵股价、不损害上市公司利益。显然，这四条底线都触犯了刑律，就是上市公司应守的底线。”宋志平直言，上市公司不同于普通的公司，普通公司要规范管理。而体量和贡献更大的上市公司更需要规范管理。上市公司作为公众公司，尤其要做好治理，在做决策时应该是战战兢兢、如履薄冰的，秉持对广大投资者负责的态度。

　　“上市公司的质量涉及方方面面，在我看来有三个根本特点。第一是规范，规范治理是它们的第一特征。规范涉及公司的内部和外部，只有内外配合，才能做到规范化治理。”他说，第二是良好的业绩。上市公司是公众的公司，要给投资者一个良好的回报。把业绩做好，是上市公司应具备的看家本领。

　　第三是要有责任担当，有良好企业文化和优秀企业品格的上市公司，不仅要照顾投资者的利益，也要关心到经营者和员工，建立共享的机制以及和谐的社会关系。

　　如，在规范治理方面，上市公司的董监高应该从公司内部，发挥好内部治理的功能；外部的“看门人”，包括保荐机构、会计师事务所、律师事务所，甚至评级机构、分析师，都要在外部把好关，尽到“看门人”的责任。

　　宋志平强调，上市公司协会是证监会管理下的全国性上市公司的自律组织，也是全国上市公司之家。“最近，证监会提出了提高上市公司质量的行动计划，计划用3~5年的时间使上市公司的质量有一个质的改观，其中包括7个方面的工作。”

　　具体到7个方面的工作，分别为信息披露的有效性；治理的规范性；市场制度化；退市的常态化；化解风险；提高监管的有效性；改善上市公司的生态性。”

　　他补充道，“去年我们修订了《上市公司治理准则》，为如何做到规范的公司治理提供了详细的指引。目前来说，上市公司在全国的各类公司里面，治理水平是最高的，且在逐步提高。但是和发达国家的上市公司的整体治理水平相比，还有一些差距。”

　　把好市场出口，夯实质量基础

　　近年来，监管机构对退市制度做出了进一步的完善，加大了对退市工作的监管力度。

　　2019年，A股退市状况有了新情形——数量增多，类型多元化。“违法退”“破面退”“业绩退”“主动退”“重组退”等情形均有出现。

　　截至目前，今年以来，已有东方新星、*ST上普、小天鹅A、众合退、华泽退、退市海润、*ST嘉陵、雏鹰退、华信退、长生退、退市大控、印纪退等12家公司终止上市， *ST神城、*ST华业正处于退市整理期，告别A股几无悬念。

　　宋志平称，严格执行退市制度，是把好市场出口关，努力培育优胜劣汰机制，夯实推动上市公司质量提高的基础。

　　“退市本身不是目标，是盘活资源、倒逼改革的有效手段。美国的资本市场有大量的退市，在美国资本市场的半衰期，每10年半就有50%的公司被重组合并或是退市，这个比例是非常高的，”他说到，“到我们这，退市了股民不愿意、地方政府也不愿意，如何吐故纳新？上市之初就是符合了标准才上，既然如今不合标准，那退出是再正常不过。”他说。

　　2019年以来，以面值退市为主的强制退市的上市公司有9家。公司股价连续下跌并低于面值，触及终止上市情形，是市场对其基本面的真实反映，是投资者理性交易的结果，是市场的选择，体现了退市制度市场化、常态化、法制化的方向。

　　他同时指出，科创板退市制度改革，或让过去通过卖房、虚构利润保壳的现象成为历史，具有借鉴意义。

　　科创板首次建立了“净利润+主营业务收入”的综合类退市指标。这意味着过去濒临退市的公司，靠卖房、卖资产、财政补贴等非经常性损益，简单拼凑甚至虚构利润保壳成为历史。

　　“一方面，该制度改革可以解决当前空壳公司和僵尸企业常年保壳，二级市场‘炒壳、炒垃圾股’的现象；另一方面，为那些符合国家创新驱动战略、长期投入研发，虽短期难以实现盈利，但具有实质经营能力和发展前景的创新型企业提供发展空间。且这对下一步创业板等各板块注册制改革具有借鉴意义。”宋志平最后表示，只有这样，才能真正形成“优质优价、劣质劣价、有进有出、优胜劣汰”，同时具有包容性、适应性的市场化淘汰机制。
 

（第一财经）