5月17日消息，美国著名投资理财网站Motley Fool刊登题为《苹果每股是否只值240美元?》的评论文章，现全文摘要如下：

　　到目前为止，苹果股价一直承受巨大的压力，并落后于大盘。导致这一市场疲软的因素之一是一些媒体在过去几天持续发表相关头条文章唱衰苹果，有些媒体宣称苹果只值240美元/股——比苹果昨天的收盘价少了超过200美元/股，这意味着额外45%的下跌。

　　投资者不禁要问，这样的股价有可能么?

　　来源：SEC备案和作者的计算。以财季为单位显示

　　唯一的标尺

　　很多看跌文章仅有一项度量标尺：投入资本收益率(ROIC)。苹果曾经有过极高的ROIC，但近来其有所下跌。市场分析公司New Constructs总裁大卫-特雷纳(David Trainer)援引乔布斯的逝世和苹果再也不会有革命性的产品这一假设，认定这一趋势将会持续。

　　他将苹果的ROIC与同行进行了比较，并在不同等级的ROIC之下得到了不同的目标价格。在他看来，75%的ROIC下，即略高于微软的水平下，苹果的股价为295美元/股。他预期苹果的ROIC将最终跌至50%，此时公司股价为240美元/股。据特雷纳估计，苹果现在的股价下的ROIC为124%，在他看来这是不可持续的。

　　特雷纳在Money Life 和美国全国广播公司财经频道(CNBC)的访问中探讨了这一模型，并且在其博客上发布了详细分解。

　　像2009年一样

　　苹果目前的每股现金净价超过了154美元，这就意味着特雷纳对其他业务的股价仅为86美元/每股。他的估计会把苹果的市场价值推向2250亿美元，其企业价值仅为800亿美元。相比之下，微软现在的市场价值为2810亿美元，其企业价值为2200亿美元。

　　尽管如此，完全依靠一种标尺对任何股价的估值都是天生有缺陷而不完整的。投资者们应该利用广泛的定量指标——结合对基础业务的定性评估——以获取全面的观点。

　　深入挖掘特雷纳的模型，他对于苹果税后净营业利润(NOPAT)的有效假设将突然降至2009财年的80亿的水平，这就是将 ROIC 突然削减至52%将会产生的后果。为了作为比较，分析师测算了苹果上个月的NOPAT为93亿美元，其上一年的NOPAT为387亿美元。以下就是特雷纳模型的估计值与苹果实际数据的比较：

　　特雷纳广泛的宣称，苹果“注定只是另一家消费电子公司”，这某种程度上意味着苹果的业务将在一夜之间崩溃。他的评估将 iPad业务排除在外，因为其是2009年以后才发布的年轻的业务。他还估计，相比公司在过去四个季度实际获得的自由现金流44亿美元而言，苹果的自由现金流将变为负的36亿美元。

　　公平的说，如果苹果的基本面在表格的调整中出现了自毁性的行为，那么240美元/股的目标价格就可能出现。事实上，公司并不倾向于将营业利润骤降80%看做市场份额的下降，投资者们需要审慎观察任何潜在的情况恶化。

　　同理，笔者可以通过做出一些调整，预期出现牛市而不是特雷纳所言的熊市。据笔者估计，如果苹果明天将销售数不清的 iPhone，其今天的股价将会值每股上百万美元。

　　好消息是，苹果的业务并不依靠特雷纳的表格。