近日，国内知名股权投资机构东方富海在深圳举办了投资指数发布会，也是这家已经有十年历史的基金的十周年庆。这场发布会上，董事长陈玮做了很耐人寻味的分享，从整个中国PE和投融资环境的变迁，到东方富海本身的成长和投资逻辑，颇具参考价值。

   陈玮介绍，东方富海过去十年总计募资超过132亿元，投资了84.6亿，总计投资270个项目（大部分为股权投资），其中32个项目已经上市（IPO或者借壳），每只基金都是盈利的，甚至分解到时间段，每年都是盈利的，每个季度都是盈利的。

   东方富海董事长陈玮首先发布了中国PE环境指数，他选取了过去的10年时间中对股权投资行业有影响的135个政策事件，制作了10年来的环境指数走势图。这些政策事件包括全国人大、发改委、财政部、科技部、证监会、深交所等发布的各项法律、法规、制度、办法，涉及税收、监管、一级市场、二级市场等。如果将环境指数图与股权投资行业历年来的年度募资与投资金额对照，可以发现，募资金额明显受到政策环境的影响，但投资金额则要平缓很多。

   陈玮回顾了过去十年来中国PE行业的发展，用两个字来形容就是“快”和“乱”，首先是快，整个行业规模扩大了十倍不止。备案注册的私募股权和创投管理人已接近一万家，超过了私募证券基金管理人的数量，管理规模大约4.2万亿，也大大超过了私募证券基金。但整个行业也有一些乱象，行业集中度还不高，各种新情况新问题层出不穷。

   陈玮认为，目前创投行业的一些根本问题还有待解决，包括政策对长期基金投入的鼓励不足，导致市场上短钱多，长钱少。税收是永远的痛，包括一致性差、优惠幅度不足、不兑现不落实等问题。退出还是瓶颈，IPO受监管政策影响大，忽高忽低，忽冷忽热。

   陈玮总结了几条体会，一是姜还是老的辣，二是VC需要专注，三是生态很重要，深圳应该说形成了创业投资比较好的生态。在未来，他预计股权投资行业会有进一步集中的趋势，希望东方富海能稳定的排在行业前十名之列。

   随后，陈玮介绍了东方富海目前的发展情况。在过去的十年里，东方富海总共募集了132亿元人民币的资金，2016年创新高，募集了42亿。今后东方富海将继续走基金专业化的道路，募资将常态化，呈现稳定上升态势。

   陈玮介绍说，公司的投资人主要是高净值个人以及民营企业，但所占比例整体逐渐减少，专业投资机构逐渐增多，也许未来有一天会倒转过来。这与中国股权投资的整体发展趋势是完全一致的，很具有代表性。钱的属性决定了投的属性，专业投资机构的增多，会对GP的专业性提出更高的要求，而且也倾向于去追求更为长期的回报，创造了向早期走，向上游去的条件。

   在投资方面，东方富海总共投资了84.6亿元，共270个项目，其中大部分是股权类项目。近几年来，通过实行基金专业化的策略，逐渐放稳了投资节奏，总投资金额稳中有升，掌控投资节奏的能力不断增强。从行业来看，投向还是相对集中在战略新兴产业，其中信息技术占了差不多一半。

   从2013年开始，全面实施专业化战略，基金也越来越专，完全集中到了信息技术、新材料与先进制造、医疗健康、节能环保，以及影视文化这“4+1”行业。

   基金专业化之后，往早期走，争取抓爆点项目，这个趋势非常明显。在投资项目时，大部分的估值在2-10亿之间，占80%以上，这充分体现了东方富海投资、服务于中小型创新创业企业的宗旨。特别是近年来，被投资企业的平均雇员人数逐年下降，项目越来越多，公司越来越小。创业者的年龄平均都是在40岁上下，最近几年也有年轻化的趋势，从40岁以上，变成40岁以下了。女性创业者还是非常少的，只占了不到10%。

   陈玮认为，投资是一场长跑，不是短跑，一时的胜负并不能完全说明问题。自东方富海成立以来的41个季度里，只有三个季度没有投资。自2013年11月以来，已经连续投资38个月。

   在退出方面，自2007年第一家被投资企业上市以来，东方富海的投资项目累计已有32个上市，包括IPO以及借壳，呈现上升趋势。基金收益跟资本市场息息相关，因为95%以上的变现要通过资本市场来完成。

   东方富海的持股市值，包括已变现和仍持有的，总值超过130亿，其中已退出变现的金额近70亿。跟国内其他同行类似的，IPO也是东方富海最主要的退出渠道，从金额上看占据绝对多数。目前与资本市场无关的非上市公司并购、股权转让规模还很小，对收益的影响还不明显。

   陈玮特别指出，大部分项目退出时时的估值在10-100亿之间，这也是中小板和创业板上市公司的常态。到目前为止，还没有退出估值在300亿以上的项目，这除了自身的水平问题之外，在某种程度上也说明了中国的创新创业企业有一个天花板，需要大家共同的努力，去打破这个天花板。

   陈玮分析了所投项目收益的构成，其中前30个项目就贡献了总收益的82%，基本符合所谓的二八定律。更集中的是，前10个项目就贡献了超过一半的收益，增值超过10倍的项目有13个。境外VC基金的数据分析显示，1985年到2014年共7000个投资项目，有6%的投资产生了10倍以上回报，构成了总回报的60%左右。东方富海的数据，跟这个结论可以说是高度吻合，可以互为印证。

   陈玮比较了其旗下综合性基金与专业性基金的业绩表现。目前综合性基金已经整体完全覆盖本金，进入了回报期。因为专业性基金成立的时间要晚于综合性基金，因此整体上还没有进入回报期，但有一些非常优质，有爆发性潜力的项目，预计未来的回报会超过综合性基金。

   陈玮认为，目前看东方富海的每只基金都在挣钱，如果以年度计，每一年都在赚钱，甚至细化到几乎每一个季度都在赚钱。在成立以来的41个季度里，只有3季度的投资是亏损的。陈玮按照一定的标准对过往所投资的项目进行了划分，提出今后要进一步提高成功率，减少失败率，压缩无效率，避免伤心率。

   相对设立时间较早的综合性基金而言，专业性基金的成功投资率更高，失败投资率更低。

   陈玮介绍了从深圳办公室的3个人，到现在的111位同事的发展历程。他用翔实的数据和图表，从经验度，成熟度，谨慎度，勤奋度，熟悉度，紧密度，可靠度等多个维度对东方富海的团队进行了全面的分析。整个团队凝聚力很强，投资经验加在一起超过600年，总共看了超过50000个项目次，大约接触上百个，才投一个。团队中很多人在进公司之前相互认识，而且以前就是同事，在一起共同工作过，彼此的信任让大家继续携手同行。

   陈玮介绍了东方富海一直在坚持的10个投资逻辑：认准赛道，看清形势；只拿市场化的长钱；只赚趋势的钱；基金专业化，服务平台化；把正确的人放在正确的位置上；建立一个每个人都清楚的赚钱机制；让听见炮声的人做决策；把投资重点放在两头；帮忙、帮忙、只帮忙；保持勤奋和认真。

   陈玮最后总结说，稳定性是东方富海最大的特点之一，东方富海不是最赚钱的那个，但是一直赚钱的那个。这个稳定性是由前面所说的三角带来的，即赚钱的基金，凝聚的团队，以及持续的策略，东方富海将凭借这个三角的力量，稳步迈入下一个十年。