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    制造业融资压力不容小觑
      时间:2019-07-26 13:29 作 者:

  作为实体经济的典型代表,近年来制造业的低迷牵动人心。对此,各种纾困政策层出不穷,特别是今年减税降费等措施直接作用于该领域。在此大背景下,5月份以来制造业投资有所企稳甚至回升,这究竟是昙花一现还是趋势使然?
  高成本掣肘实体制造业?
  尽管近期贷款利率趋势有所回落,但其融资成本相对国企而言依然居高不下。制造业企业多为民营及中小微属性(占比高达85%以上)。过去一段时间随着去杠杆的进行货币总量增速明显放缓,这使得民企相对国企的信用利差升至历史高位。近期包商银行事件引致的流动性分层也给其融资带来负面影响。减税当然有助于降低成本,但实际影响比较渐进。
  弱需求拖累实体制造业?
  过去几年的产能去化使得当前制造业投资有着“轻装上阵”的可能。尽管如此,总需求的变化依然是主导制造业投资的趋势性力量。随着全球经济放缓,我国制造业景气度也回落至荣枯线以下,总需求不振对制造业投资的拖累明显。
  展望未来:纾困与否?
  展望未来,随着银行间利率向信贷市场的传导,未来贷款利率仍有下行空间,这有助于降低实体融资成本。但考虑到去杠杆以及包商银行事件的后续影响,以民企为主体的制造业融资压力依然不容小觑。在总需求承压情境下,未来制造业投资或仍将低位徘徊。
  值得一提的是,相对制造业而言,服务业更是我国经济的“短板”,也是老百姓的“痛点”。从国际横向对比上看,目前我国制造业增加值占GDP的比重是高于发达国家的,而服务业占比则明显偏低。
  一是制造业企业多为民营及中小微属性。尽管近期贷款利率趋势有所回落,但其融资成本相对国企而言依然居高不下。值得注意的是,包商银行事件引致的流动性分层也给其融资带来影响。减税当然有助于降低成本,但实际影响比较渐进。
  二是过去几年的产能去化使得当前制造业投资有着“轻装上阵”的可能。尽管如此,总需求的变化依然是主导制造业投资的趋势性力量。随着全球经济放缓,我国制造业景气度也回落至荣枯线以下,总需求不振对制造业投资的拖累明显。
  三是展望未来,贷款利率的趋势下行和减税降费的逐步落地都将有助于制造业纾困。但在总需求承压情境下,叠加去杠杆及流动性分层的后续影响,未来制造业投资或仍将低位徘徊。不过相对制造业而言,服务业其实更是老百姓的“痛点”。
 

(第一财经)





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