事件:

　　深圳机场(000089)2012年实现收入24.73亿元、归属母公司股东净利润5.79亿元,同比增长6%和-11.85%,合EPS0.34元,基本符合我们0.33元/股的业绩预测。

　　点评:

　　计提大额资产减值损失是业绩下滑主要原因。T3计划于第三季度启用,T3启用后现有A、B号航站楼将不再作为候机楼继续使用,公司对相应部分资产计提减值准备。2012年公司共计提资产减值损失1.08亿元,约减少EPS0.05元。

　　扩建即将完成,深圳机场迈向“大航站区、大飞行区”运营时代。二跑道和T3航站楼启用后,时刻资源将得到有效提升,可保障年旅客吞吐量4500万人次和货邮吞吐量240万吨的业务量。目前经扩容后公司高峰小时容量达到42架次/小时。根据市政府转整体要求,深圳机场将打造“大空港”公共服务管理平台,把航空城打造为深圳乃至珠三角地区临空产业和现代服务业集聚发展的重要基地。A/B航站楼未来可能向此转型。

　　航空业务小幅增长,货运表现好于客运。2012年公司完成旅客吞吐量2,957万人次,同比增长4.7%;货邮吞吐量85万吨,同比增长3.1%;航班起降24万架次,同比增长7.0%。客运低于全民航9.2%的增速,货运高于全民航1.7%的增速。深圳机场在珠三角区域内主要机场的市场份额基本与往年持平,旅客吞吐量、货邮吞吐量市场份额达到22%和14%。

　　机场货运公司向综合物流转型,变更相关会计政策不影响利润。机场货运公司主要经营航空货物运输、仓储、分拨、包装、报关、报验及揽货、订舱、包机等业务,近年来业务经营方式由单一航空货代向综合物流转变,包板、包舱和包量业务逐渐增多并成为业务的主导形式。为此公司改变其列报方式,将航空公司和其他合作物流公司提供运输服务费用纳入主营业务收入列报,同时将其他运输企业提供运输服务等外购成本纳入主营业务成本列报,并相应调整现金流量列报方式。本次会计政策变更对公司所有者权益、净利润没有影响。

　　拟与上海雅仕维成立合资公司经营T3户内户外广告业务。结合深圳机场广告业务的发展现状和行业的发展趋势,深圳机场和上海雅仕维共同出资3000万元成立深圳机场广告合资公司(深圳机场持有合资公司51%股份)。合资公司授权经营的深圳机场T3航站楼户内户外广告业务须向深圳机场交纳资源费,资源费按照“保底金额”或“收入提成”两者孰高的方式计收。通过成立合资公司,引入市场化的经营机制,整合合作伙伴的市场资源,有利于逐步做强、做大机场广告业务板块。

　　维持较低分红率以应对庞大资本开支。为了应对机场扩建带来的庞大资本开支,公司采取持续稳定的利润分配政策:最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%,且每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%。2012年公司拟现金分红0.035元/股,占当年EPS的10%。

　　盈利预测与估值:不考虑A、B航站楼未来可能存在的处臵或另作他用问题,我们预测公司2013~2015年EPS为0.32、0.18、0.27元,对应PE为13、22、15倍,维持中性评级。

　　风险提示:宏观经济不佳影响航空市场需求,沪杭甬深高铁和京港高铁全线贯通产生分流,T3扩建预算超预期,突发战争、疾病和安全事故。

　　(兴业证券)