事件描述

　　现代制药(600420)发布2012年报:实现营业总收入20.07亿元,同比增长17.87%;归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比下降3.41%;基本每股收益0.403元。本年度拟不分配利润,也不进行资本公积转增股本。

　　公司拟收购武汉中联药业集团股份有限公司86.86%的股权,和国药集团川抗制药有限公司72%的股权,尚待股东大会审议通过。

　　事件评论

　　原料药量价齐跌,制剂相对突出:公司扣除非经常损益后净利润1.06亿元,符合我们的预期。其中,焦作容生下半年并表,利润贡献约1001万。

　　公司的原料药包括抗艾滋系列和大环内酯类抗生素等,由于主要产品阿奇霉素等量价齐跌,拖累了业绩表现。而制剂表现相对突出,实现收入10.1亿元,同比增长36.79%,重点品种硝苯地平片突破2亿元。

　　依托医工院,加速转型:近年来,公司加大产品结构调整,增加高毛利制剂品种,发挥新型剂型优势。控股股东上海医工院是国内医药工业系统中规模最大、实力最强的综合性科研机构,在抗感染、抗肿瘤、心血管、中枢神经等多个领域处于国内先进水平。依托医工院,通过相关技术的产业化,公司有望加速转型。

　　志存高远,整合医工院旗下工业资产:中联药业和川抗制药均是间接控股股东中国医药(600056)工业研究总院的工业企业,注入上市公司后,拉开了工业资产的整合大幕。中联药业拥有药品注册文号167个,涵盖中西两大医药领域,2012年收入1.52亿元,净利润1296.3万元。川抗制药从事免疫抑制剂、免疫增强剂及抗肿瘤辅助药品的生产,2012年收入4320万,净利润102.9万元。

　　维持“推荐”评级:公司背靠上海医工院和国药集团,资源得天独厚,具有美好的成长空间。随着机制逐步理顺,市场不能低估其成长潜力和品牌价值,我们看好公司的长期发展。由于医工院出色的研发和国药集团完善的营销渠道,应当给予公司估值溢价。考虑到此次收购的增厚及海门折旧的计提,微调2013-2014年盈利预测分别至0.56元、0.76元,维持“推荐”评级。

　　(长江证券)