行业基本面情况

　　1)销量上,前2月在节前旺季的推动下销量同比增长14.62%,是行业自11年进入低速增长以来的高点,其中主要是由县乡级城市需求推动增长所致。根据市场调研来看,目前这一市场需求已有明显回落,将对在三四线及以下城市生存的自主品牌影响大。因此,未来自主与合资分化将越发明显。另外,由于经济持续弱复苏,加上地方对新政府政策的观望,导致今年开工较晚,重卡销量未如期出现复苏。根据市场反映,未来重卡复苏力度应该会相对温和。2)成本端,因美元走强及国内外需求仍较低迷,大宗原材料商品价格节后持续走低,这对提升汽车制造盈利能力有所帮助。3)政策上,节能与新能源汽车后续补贴政策有望于今年上半年出台,补贴力度有望加大,已经商业化的新能源客车将充分受益;中重型柴油车国四标准的实施也将会推动重卡的提前采购,重卡复苏将有一定推动作用。

　　行业走势与估值

　　一季度,汽车板块跑赢大盘3.66个百分点。其中,乘用车板块及零部件板块在节前强劲消费的带动下跑赢大盘较多。重卡板块在节后终端需求没有回暖的情况下回调较多。乘用车及经销服务板块因节后需求回落而持续调整。货车板块因下游基建复苏迹象未现致使预期未及时兑现而回调。客车板块因处于淡季,需求不足而致估值回调。整体来看,行业各板块估值于年后持续回调,估值中枢回落至合理范围内。

　　制造业宏观环境

　　整体上,从消费、投资的主要指标来看,经济仍延续弱复苏的态势。我们认为,目前复苏力度的加强需要政策的有力配合。截至目前来看,政策面仍是中性。所以,未来经济弱复苏的态势可能会延续。

　　2季度行业投资策略与评级

　　我们认为,行业景气复苏势头在放缓。因此,我们将行业评级由“看好”下调至“中性”,其中,乘用车及经销服务板块下调至“中性”评级;商用车板块维持“看好”评级;零部件下调至“中性”评级。1)乘用车版块。面对车市即将进入淡季,自主与合资的分化将更加明显。因此,我们认为,竞争力强,销量与业绩保持稳定增长的优质个股应是未来关注重点,推荐国机汽车(600335)、长安汽车(000625)和长城汽车(601633)。2)重卡板块。根据市场反映,自两会后,各地基建项目已经陆续开工建设。而在经济弱复苏背景下,车主购车相对谨慎,加上社会库存较高,未来重卡复苏将相对温和。我们推荐业绩稳定,估值较低的福田汽车(600166)和潍柴动力(000338)。3)今年新能源汽车补贴政策加码后将使新能源客车收益较大,推荐业绩增长较快,规模效应明显,在新能源客车领域技术与产品储备充足的大中客龙头宇通客车(600066)。

　　(渤海证券)