2013年白酒行业进入调整期。自2012年下半年起,随着限制“三公”消费,中央军委“限酒令”,新任国家领导人厉行节俭作风等的开展,白酒的政务需求下滑,高端白酒的销量下降明显,价格不断下行,而高端酒的价格下行也给次高端酒带来压力。行业专家预计2013年中国白酒行业营业收入将实现10%~15%的增速,其中新食品杂志社汪社长认为1000元以上的高端酒(约占约15%)同比下降30%,100-1000间的中端酒(约占约45%)同比增长15%,100元以下的低端酒(约占约40%)同比增长25%。

　　产品和渠道下沉。包括酒厂、经销商、行业协会、行业咨询机构等从业人员对白酒行业进入调整期基本形成了一致的观点。厂商和经销商为应对需求下滑,在产品和渠道的布局上做了调整。计划性地推出500以下价格段的新品,以保证整体的市场份额。随着产品组合重心下移,销售模式从原来的盘中盘、团购等模式转向快销品的渠道建设模式,同时开始重视网络营销。城镇化进程的推进和消费升级将是未来几年推动白酒行业发展的主要因素。

　　我们所见到的白酒上市公司:1)五粮液:着力打造五粮液、六和液、五粮春、五粮醇、绵柔尖庄五大战略品牌,计划在全国招商300-500个。

　　普通装五粮液成都地区的一批价在650元左右,较春节前下滑了近50元,公司从二季度起执行729元的出厂价,但对经销商有10%-15%的返款奖励。

　　2)山西汾酒(600809):公司一季度收入同比增长约29%,完成全年计划的36%。其中汾酒20年销量同比翻番,青花瓷30年受政务需求下滑影响,销量同比有所下降。目前窜货的价格高于出厂价,市场价格相对比较稳定,经销商整体库存不高。

　　3)贵州茅台(600519):53度茅台一批价跌破1000元,经销商春节后3月份库存有所上升,预计二季度价格会继续下行。经销商渠道2013年供应量计划较上年持平,计划增量投入于自营店渠道。

　　投资建议:维持行业中性评级。一线白酒一批价尚未企稳,二季度有一定的库存压力;随着一线白酒企业产品和渠道下移,二、三线白酒二季度竞争将加大。

　　(兴业证券)