近来，监管层多次声明资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化方向，完善基础制度，使其成为促进经济高质量发展的“助推器”。最近一段时间随着围绕这一主题的系列政策制度相继落地，让A股生态出现新变化。

　　十三届全国人大常委会第十五次会议将于12月23日至28日举行，根据此前的委员长会议建议，将审议包括《证券法》在内的多项法律修订草案。《证券法》是资本市场健康运行的重要“基础设施”，对投资者、发行人、交易场所、专业服务机构等各种主体发挥着重要的引导与规范作用，因而备受关注。

　　针对此次修法，加大对违法行为的惩罚力度，可以说呼声最高。近年A股市场屡屡发生非法获利远超违法成本事件，根源在于违法成本太低。如现行《证券法》对上市公司财务造假的罚款上限只有60万元处罚，根本起不到任何震慑作用。业内分析预测，欺诈发行罚款或从60万元到1000万元。无疑，违法违规成本显著提升，A股生态将产生正面影响。

　　事实上，最近一年多A股市场化改革持续推进。去年底，沪、深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，明确交易所退市主体责任和数种重大违法退市情形，今年A股退市公司明显增加，“炒壳”乱象大大减少；今年7月，上交所科创板开市，试行股票发行注册制，监管层不再替投资者把“质量关”，而是着重强调拟上市公司信息披露的真实性和完整性；12月14日，沪深300股指期权合约及相关业务规则正式落地，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革。

　　在资本市场不断扩大开放的同时，MSCI（明晟）、标普和富时罗素三大国际指数相继将A股纳入并逐步提高权重，截至2019年三季度，外资持股总规模已经达到1.77万亿元，直逼国内主要投资机构持股水平，与公募、险资呈现“三足鼎立”之势。

　　这一系列现象导致的结果，就是A股生态的优化，运行与国际成熟市场趋同。如外资在影响市场风格的同时，也在影响着国内投资机构的投资理念，导致近年博重组、恶炒垃圾股和炒作概念等乱象逐渐减少，绩优股估值溢价愈发明显等现象。同时，长线资金不断入市，继险资扩大入市规模和养老金入市敲定之后，日前证监会发文松绑了银行理财子公司及产品直接开立证券账户，有望为股票市场带来增量资金，并进一步提升股市中机构投资者的占比

　　值得一提的是，A股生态成熟市场化，也对包括投资者、中介机构及监管层提出新的要求。比如，长期以来A股散户化特征主要表现在换手率高、爱炒小盘股、热衷概念而非公司业绩，以及相信新股不败等。这些思维与成熟市场不相吻合，以炒新股为例，这几年在A股几乎是100%上涨，但成熟市场并非如此，如港股市场2019年上半年破发率为38.10%。不过，“新股不败”在近期也被打破，科创板、主板均有新股首日即收跌。因此，投资者应该转变思维，树立能够立足于成熟市场的价值投资和长线投资思维。

　　对于中介机构而言，帮助企业“圈钱”的思维必须根本性转变，监管层需要的是利用法治手段管理市场，而非行政干预。对于至关重要的法制建设，则期待本周启动修订的《证券法》，能在解决违法成本偏低和投资者保护等问题上，为改革提供更好的保障。

　　总之，在改革持续推进下，A股生态变化将是全方位的，相关各方应积极推动使之优化。
 

（第一财经）